中国经济已进入棋局中后盘..docxVIP

本周，中国经济发生的两个事件很耐人寻味：1.上海、深圳等大城市频现新地王，预示着房价节节攀升的未来走势；2.九部长奉国务院之命督察回京，发现民间投资增速下滑背后的诸多问题。昂贵的资产价格和惨淡的实体投资回报率之间，出现越来越明显的背离，这是目前中国经济的一大特征。　　广发证券首席经济学家刘煜辉在近期的演讲中指出：“昂贵的资产价格与实体投资回报率之间是不能并立的。如果放水托住昂贵的资产价格，抬高经济运行的成本，又想获得一个投资回报率的上升趋势，比提着自己头发离开地球还要难。除非出现杀手级的产业革命，但这在今天来看是根本不可想象的。”　　1、整个经济变得越来越薄　　2009年中国的第一轮加杠杆，到2010年第二季度才明显感觉到信用扩张的不良反应。2012年5月份中国将稳增长放到首位，下半年中国开始通过影子银行和表面扩张完成第二次加杠杆，直到2013年二季度才出现物价的通胀、一线楼市价格暴涨等不良反应。　　而本次加杠杆的反应特别快，货币信用投放加速了，但投资执行力度并不强，才一个月不良反应就出来了，资金不进实体经济，直接推动了资产通胀，使得实体资本未来的投资回报率预期急剧的走坏。　　而潜在增长率、实体投资回报率等供应侧的跳水，使得宏观经济总供给和总需求之间拿出了一个非常明显的产出缺口，对应的就是通货膨胀的预期。　　以前产出缺口是靠总需求扩张向上“拱”出来的，而现在主要是潜在增长率（实体投