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第六章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本的概念与内容 1.概念：资本成本是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。 2.内容： 二、资本成本的表示  三、资本成本的性质 资 本 成 本 的 作 用 五、 资本成本的计算 简化的计算方法 Ib——债券的年利息 B——债券的筹资额（以发行价格计算） f ——债券的筹资费用率 T——公司所得税率 五、（一）债券的资本成本 [例6-2]A公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，公司所得税 25 %。则该公司债券的资本成本为： 五、（一）债券的资本成本 假定上述公司债券，溢价发行，发行价格600元，则该公司债券的资本成本： 五、（一）债券的资本成本 在[例6-2]中，如考虑资金的时间价值，债券的资本成本应为： 五、（二）长期借款资本成本 五、（二）长期借款资本成本 [例6-3]某企业取得10年期长期借款100万元，年利率6%，筹资费用率 2%，企业所得税率为25%，则该项长期借款的资本成本是： Dp-----优先股年股利 P0 ----优先股筹资额 f ---优先股筹资费用率 五、（三）优先股资本成本 例：某公司发行优先股总面额为100万元，总价为125万元，筹资费用率为6%，规定的年股利率为14%。则优先股的成本为： 留存收益的资本成本是一种机会成本，是股东因放弃了投资机会而失去的投资收益。 留存收益的成本与普通股的成本的确定方法类似，但不用考虑筹资费用。 五、（五）留存收益的资本成本 某公司为了满足未来的资金需要，拟增发200万股新股，同时从当年的净利润中留存300万元。每股发行价格为10元，发行费用率为4%，预期股利为1元，股利年增长率为3%，试求该公司的普通股以及留存收的成本。 六、 综合资本成本 六、 综合资本成本 六、 综合资本成本 例：某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，个别资本的金额计成本如图所示，则该公司的综合资本成本可计算如下： 六、 综合资本成本 例：某企业准备投资500万元建一个项目，该项目建成后每年可获得利润80万元，企业准备通过发行股票、债券和向银行借款三种方式筹资，三种方式筹资额分别是100万、200万、200万，个别资本成本分别是20%、12%、8%。问：该项目是否可以投资? 七、边际资本成本 七、边际资本成本 影响边际资本成本的因素 第二节 经营杠杆与财务杠杆 财务管理中的杠杆效应 一、成本习性 成本习性是指成本总额与业务量之间的依存关系。 二、边际贡献、息税前利润与盈亏平衡点 1.边际贡献（M） 边际贡献是利润的一种，是产品扣除自身变动成本后给企业所作的贡献。 二、边际贡献、息税前利润与盈亏平衡点 2.息税前利润（EBIT） EBIT = PX – VX – F = M – F 3.盈亏平衡点 当EBIT = 0 时，企业处于盈亏平衡点。 三、经营杠杆与经营风险 （一）经营杠杆原理 （二）经营杠杆系数的计算 （三）经营风险的影响因素 （四）降低经营风险的途径 三、经营杠杆与经营风险 （一）经营杠杆原理 1、经营杠杆 概念:由于固定生产经营成本（F）的存在而导致的息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应。 EBIT x F 三、经营杠杆与经营风险 理解 EBIT =（P - V）X–F = 1×5–3 = 2 EBIT =（P - V）X–F = 1×10–3 = 7 X 变动率 = 100% EBIT变动率 = 250% 当F = 0时，EBIT与X同比例变动，即不存在经营杠杆效应。 结论：只要存在F，就存在经营杠杆效应。 三、经营杠杆与经营风险 2.经营杠杆利益 营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。 三、经营杠杆与经营风险