轮胎行业2009年投资策略.docVIP

成本压力趋缓，需求压力加大，盈利增速下降 ——轮胎子行业首次覆盖研究报告 投资要点： 中国成为世界轮胎制造的中心。我国是轮胎生产和出口的第一大国，产量占全球总产量的30%，其中45%用于出口。过去几年中我国轮胎企业销售收入以30%左右的复合增长率位居全球前列，远高于国际轮胎巨头的增长水平。 未来两年国内和出口需求增速均呈放缓趋势。未来两年国内载重胎需求受益于卡车保有量的增加将维持8%的增长，但考虑到子午胎对斜交胎的替换空间已经逐步缩小，预计国内载重子午胎需求增速将回落至18%。我国载重胎出口比重在30%以上，主要出口欧美地区，全球经济下滑给我国轮胎出口带来压力，今年1-7 月份出口金额增速回落至22%，预计2010 年以前增速难以回升。 原材料价格近期回落，成本压力趋缓。发达国家经济下滑引起轮胎需求减弱，预计天胶价格下半年将震荡下行。合成橡胶价格近期受石油价格回落影响也趋于下降。我们预计今年全年天胶和合成橡胶均价将回落至286 美元/千克和22017 元/吨，原材料价格回落将使得轮胎行业成本压力趋缓。 载重子午胎竞争激烈导致08/09 年毛利率仍难以回升。虽然下半年天然橡胶和石油价格下降减缓了行业的成本压力，但未来两年载重子午胎产能扩张压力较大，在需求增速趋缓的背景下难以完全消化，预计载重子午胎市场竞争将更加激烈，即使下半年原材料价格下跌，行业毛利率仍难以显著回升。 重点关注载重子