风险管理案例分析国航套期保值【风险管理上海财经大学】.pptVIP

买入看涨期权 当油价继续上涨时，国航的燃油成本为：F-(S-X)+C 当油价下跌时，国航的燃油成本为：F+C F为到期时燃油现货的价格 S为到期时进行套期保值对应资产的价格 X为进行套期保值对应资产的约定行权价 C为看涨期权的权利金 -C X S 买入看跌期权和期货 当油价继续上涨时，国航的燃油成本为：F+P 当油价下跌时，国航的燃油成本为：F-(X-S)+P F为到期时燃油现货的价格 S为到期时进行套期保值对应资产的价格 X为进行套期保值对应资产的约定行权价 P为看跌期权的权利金 （注：期货标的资产与期权标的资产一致） -P X 看跌期权 期货 组合后的收益曲线 买入看涨期权和看跌期权 当油价上涨超过Xc时，国航的燃油成本为：F+P+C-(S-Xc) 当油价下跌超过Xp时，国航的燃油成本为：F+P+C-(Xp-S) 当油价位于二者之间时，国航的燃油成本为：F+P+C F为到期时燃油现货的价格 Xp为看跌期权对应资产的约定行权价 Xc为看涨期权对应资产的约定行权价 P为看跌期权的权利金 C为看涨期权的权利金 （注：两种期权的资产一致） Xc Xp Xc Xp 充分了解期货合约内容 1 只做套期保值, 屏弃投机行为 2 大力加强专业人才队伍的建设 3 慎重进行卖权操作 4 套期保值的对策 1、深入分析潜在的风险因素； 2、对国际商品走势做出正确判断。 充分了解期货合约内容 只做套期保值, 屏弃投机行为 1.适当选择有一定风险的现货交易进行套期保值 1、培养既懂经营又拥有丰富期货操作经验的复合型人才队伍； 2、企业内部财务人员与之相互配合，为投资策略的分析与制定提供充足的信息。 大力加强专业人才队伍的建设 1、对于看跌期权的出售者来说，其收益是有限的，而风险却是无限的； 2、虽然得到了固定的期权费，但风险可能会更大。 慎重进行卖权操作 1、适当的套期保值会增强企业的抗风险能力和提高企业的竞争力； 2、企业应当加强对内部人员的监管, 树立正确的风险控制观念, 让套期保值业务更好地发挥它的作用。 总结： THANK YOU！ 在支付完一定的手续费M 后, 航空商有权在油价上涨至B 以上时,以B 的价钱从该权利出卖方购买航空油。通过这一交易, 航空商能够有效的规避油价上涨所带来的成本提高, 从而有效的保持自身的竞争力。 * 由于在此期间, 原油价格保持上升的趋势, 公司的航油套期保值业务很好的降低了公司的燃油成本和业绩波动。 * * 在2001年至2004年,国航进行套期保值的航油数量仅为全年实际用油量的12%,而2008年底国航的公告显示公司董事会授权的套期保值量为实际燃油采购量的50%-10%。 * * 国航套期保值之所以类似一场豪赌，不仅在于国际油价6年上涨10倍之时签了个高风险套保合约，而且在于如此高风险套保合约押上了航空燃油现货全部采购量的一半，而且套保期从2008到2011年长达三年。而期货套期保值合约期限通常是不能超过一年。 * 国航如果仅仅为了防止油价上涨来的风险, 其实只要买入看涨期权就完全足够了, 即使判断失误, 损失掉的也仅仅只会是小额的手续费。 * 国航燃油套期保值案例分析 12金融工程：李豪、李志远、苏华清、 刘敏宇、董存娟 12信用管理：江晨曦 目录 国航套期保值背景回顾 1 国航套期保值合约内容 2 国航套期保值巨亏分析 3 合适的套期保值合约 4 2009年3月24日，国务院发布《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》： 央企要全面清理金融衍生业务 企业要严格坚持套期保值原则 禁止任何形式的投机交易 起因：2008年以来，以中国国航为代表的少数央企失误地使用金融衍生工具导致巨额亏损。 中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输为基础，组建新的中国国际航空公司 作为中国航空集团控股的航空运输主业公司，中国国际航空股份有限公司在北京正式成立 国航在香港和伦敦成功上市 2004年12月15日 2004年 9月30日 2002年10月 公司简介 1 2008年以前： 油价一直居高不下，中国国航为减少燃油的成本开支，选择燃油套期保值交易。随着金融危机的到来，燃油价格开始大幅度下降。 2 2008年11月： 国航2008年11月声称,截至08年10月31日,公司在燃油套期保值的合约公允价值损失约为人民币31亿元 3 2009年： 招商证券报告中声称，国航“燃油衍生工具收益净额”公允价值损失已经达到68亿 案例回顾： 企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等, 指定一项或一项以上套期工具, 使套期工具的公允价值或现金流量变动, 预期抵销被套期项目