降低资金成本 提升估值-房地产行或业研报.docVIP

[table_main] 行业动态模板 证券研究报告·行业动态 降低资金成本 提升估值 降息符合市场对于货币政策的预判，有助成交持续回暖：我们在11年年度策略和12年一季度策略中，已经提出货币政策将会出现转变预期，进入二季度后，提出随着CPI的回落将给利率下调提高空间，并提出六月份是个时间窗口，因此本次降息是完全符合前期对于货币政策的预判。本次降息窗口打开后，在目前的宏观背景下，我们认为未来货币政策还将持续微调，未来在存款准备金与利率方面都存在进一步调整的空间。我们也相信降息只是中央政府“稳增长”组合拳的第一步。随着利率的下调我们认为改善性需求将逐步入市，这部分需求对于金融杠杆成本非常敏感，近期我们调研发现大户型成交有所提升，随着改善性需求的逐步入市将有助成交的持续。 资金成本下降有利于提升估值：目前房地产企业负债都处于较高的水平，降息有助于缓解开发企业的财务负担。从信托利率水平来看，自三月份以来信托利率已经有了明显的降低，近期房地产企业信托利率在12%，远低于过去15%以上的水平。房企前期在房价下调与资金成本高涨的背景下被压缩了大部分利润空间，我们认为随着资金成本的下调，企业NAV估值会有相应的上升。随着资金成本的向下趋势的形成以及土地市场价格的下降，房地产开发企业将会逐步加大取地的力度，从而保证未来的项目平均利润水平。市场担忧的行业盈利能力开始逐渐出现拐点，这也将直接