金融市场课件第四章 债券价值分析.pptx

第四章 债券价值分析学习目的1.理解利率与资产价值基础2.掌握收入化法下的债券价值分析3.掌握麦考利久期的基本概念，理解麦考利久期在债券的管理中的作用章节分布第一节 利率与资产价值基础债券价值分析第二节 收入资本化法下的债券价值分析第三节麦考利久期与债券的管理债券首先是一种利率产品，利率是其定价与价格变动的基础。同时它是一种基础金融产品，满足一般金融产品的流动性、收益性、安全性的原则，其价格变动是基于这“三性”原则的均衡，债券价值分析也是基于这种均衡基础之上。第一节 利率与资产价值基础一、利率和货币的时间价值 货币的时间价值是指当前所持有的一定量的货币，比未来获得的等量货币具有更高的价值。货币之所以具有时间价值，是因为：（1）货币可以满足当前消费或者用于投资而产生投资回报；（2）通货膨胀可能造成货币贬值；（3）投资可能有风险，需要提供风险补偿。第一节 利率与资产价值基础（一）单期中的终值与现值PV表示现值，FV表示终值（或者说未来值），t表示时间，r表示利率，C表示货币价值，则有：单期中终值的计算公式为： 单期中的现值计算公式： 第一节 利率与资产价值基础（二）多期的终值和现值多期的终值的计算公式： 多期中的现值计算公式： 其中， 是终值复利因子， 为现值贴现因子 终值复利因子是指1元钱在投资报酬率为r的前提下投资t年的终值； 现值贴现因子是指1元钱在投资报酬率为r的前提下贴现t年的现值；第一节 利率与资产价值基础 现值计算是终值的逆运算。简单地说，终值计算是将现在一笔钱计算为未来某一时刻的本利和。而现值计算，则是将来一笔钱相当于现在多少钱的计算方式，这是货币时间价值计算中最基本也是最重要的换算关系。随着期限T的增长，现值贴现因子将变小，即同样一笔钱，离现在越远，现值越小；随着利率r的提高，现值贴现因子1／(1+r)t将减小，即同样一笔钱，贴现率越大，现值越小。反之，随着期限t的增长，终值复利因子（1+r）t 将增大。即同样一笔钱，离现在越远，终值越大，利率越大，终值越大。第一节 利率与资产价值基础（三）单利和复利和有效利率1．单利和复利的区别例题4-1：假设年利率为12%，今天投入5000元，在单利和复利条件下分别计算收益。解：（1）单利计算：5000×（0.12×5000×6）=8600 （2）复利计算： 5000×（1+0.12）6=5000×1.9738=9869.11 （3）利差为1269.11第一节 利率与资产价值基础例题4-2：张三购买了金山公司首次公开发售时的股票。该公司的分红为每1．10元，并预计能在未来5年中以每年40％的速度增长。5年后的股利为多少? 解： =1.10×(1.40)5 =5.92(元) 我们发现，第5年的股利5.92元远高于第一年股利与5年中的股利增长之和： 5.92元1.1+5×（1.10×0.40）=3.30元 其原因就是复利计算而产生的利滚利的结果。第一节 利率与资产价值基础2．复利期间一年内对你的金融资产计m次复利，T年后，你得到的价值是： （4.1）例题4-3：你将50元进行投资，年利率为12％，每半年计息一次，那么3年后你的投资价值。 第一节 利率与资产价值基础 有效年利率的计算公式：(四) 有效年利率上面的例题计算有效年利率第一节 利率与资产价值基础（五）不同利率和不同期限下的现值变化例题4-4：如何成为百万富翁。假如你现在21岁，每年能获得10％的收益，要想在65岁时成为百万富翁，今天你要拿出多少钱来投资?解：确定变量：FV=100万元，r=10％，t=65-21=44，PV=?代入终值算式中并求解现值：1000000=PV×(1.10)44 PV=15091当然我们忽略了税收和其他的复杂部分，但是现在你需要的只是筹集15000元!而这应该不是一件很难的事。这个例子再一次告诉我们，时间的长短和复利的计息方式对资本增值的巨大影响。对财务规划来说，计划开始得越早，所需要的投入就越少。第一节 利率与资产价值基础例题4-5：确定利率。假设你的子女在18年后将接受大学教育，预计届时需要的学费总20万元。你现在有15000元可以用于投资，问需要怎样的回报率才能实现该目标?现值PV=15000(元)，终值FV=200000元，t=18年，求解收益率200000=15000×（1+r）18r=15.48%第一节 利率与资产价值基础例题4-6：确定利率。美国前总统富兰克林死于1790年。他在自己的遗嘱中写道，他将分别向波士顿和费城市政府捐赠l 000美元用于设立奖学金。捐款必须等他死后200年方能捐出使用。1990年时，付给费城的捐款已经变成200万美元，而给波士顿的已达到450万美元。问两个城市的投资收益率各为多少?代入