金融工程16章方案.ppt

16.雇员股票期权 梁孝东 16.1合约的设计 雇员股票期权（Employee stock options)是上市公司授予本公司员工的看涨期权。 授予时多为平值期权（at-the-money). 可以长达10年。 雇员股票期权的主要性质 等待期（vesting period) 员工在等待期内离开公司，期权将作废。 若在等待期后离开公司，实值期权将被立即执行，虚值期权将被作废。 期权不准卖出（冲销指令）。 行权时，公司发行新股票，并按执行价格卖给雇员。 提前执行的决策 将雇员股票期权变现的唯一途径是执行期权并卖出所得到的股票。 即使标的股票不付股息，雇员股票期权也经常被提前执行。这跟普通期权不同（unlike a regular call option)。 实际中略有差异，与公司文化有关。 16.2股东与管理层的利益一致性 雇员股票期权的缺陷（drawbacks): 管理层经营状况好时得到的奖励远大于经营不好时的惩罚。 如果股票市场向上，管理层的工作即使平平，公司股份看上去也会不错。 管理层被激励更多地关注短期业绩表现，有时会牺牲长期发展。 管理层为了获得最大期权利益，可能会有公司 公告择时，或者其他操纵措施。 16.3会计问题 1995年前，在公司利润表上，雇员股票期权的成本记为授予日时的期权内在价值 1995年后，财务规划变化，公允价值（fair value)标准被引入。（但是如何将这个公允价值费用化是可选的） 2005年后，both FASB and IASB 都要求期权必须将其公允价值费用化 非传统期权方案 传统平均期权的内在吸引力在于其体现在公司利润表中内在价值非常少，即费用少。 其他方案总会带来费用。 但汇集准则改变后，这一原先的优势不再了，于是创新出现。 可能的非传统期权方案 执行价格与股票指数挂钩，所以行权价值取决于公司股票战胜市场的程度。 执行价格以某种预先确定的方式上升。 期权只有在某特定利润目标达到时才会授予。 16.4定价 四种方法 1.用布莱克-斯科尔斯-默顿公式预测 2.二叉树方法 3.行使倍数方法 4.基于市场的处理方法 稀释效应 行权将带来公司股本变大，对原有股东有稀释效应，因为这些新股票是以低于市场价格的方式得到的。 不过这种稀释效应一般发生在投资者一经听说期权被授予时。 期权真正被执行时，不会有稀释效应发生。 16.5倒填日期丑闻 在美国。倒填日期一度较为普遍。 A company might take the decision to issue at-the-money options on April 30 when the stock price is $50 and then backdate the grant date to April 3 when the stock price is $42 为什么这么做？ * * *