金融数学_第二章_均值-方差资产选择模型.pptVIP

第一章 基础知识 第二章 均值方差资产选择模型 证券组合收益率的协方差矩阵为 解 因此 于是最优组合系数为 相应的组合收益率标准差为 第二章 均值方差资产选择模型 值得注意的是，投资组合的风险是不能无限减少的，它有个下限，根据 可以得到以下推论： 第二章 均值方差资产选择模型 不允许卖空条件下的最优组合系数 在不允许卖空条件下最优组合系数的求解模型变成如下形式 讨论N=2的情形 于是 第二章 均值方差资产选择模型 由于 故要 ，需要 即 成立。 合起来即 分三种情况讨论： 则 于是 第二章 均值方差资产选择模型 此时该组合收益率的标准差是以风险较小的证券(证券2)的标准差为下限的。 第二章 均值方差资产选择模型 对应的投资组合最小风险为 综合（1）（2）（3）的讨论，当N=2时，最优投资组合系数为 第二章 均值方差资产选择模型 第四节 最小方差集 考察在既定收益的情况下，最小方差的投资组合，和在方差给定的情况下， 具有最大期望收益率的投资组合，如此就产生了最小方差集。 最小方差集的导出 最小方差集的定义 最小方差集的建模与求解 第二章 均值方差资产选择模型 构造Lagrange函数 由Lagrange条件极值定理有 求解（2）式，可得 由（3）（4）式，可知 将（5）式代入到（6）式得 代入（7）式，得到 代入(5)式，可得 相应的最小方差为 第二章 均值方差资产选择模型 最小方差集的性质 第二章 均值方差资产选择模型 我们发现有效组合抛物线顶点G点之上的部分，它是（1）式的对偶问题的解： 当给定某一方差水平时，在对应这个方差水平的诸多投资组合中具 有最大期望收益率的组合，我们通常称这样的组合为有效组合。 解得 最小方差集中方差最小的组合称为绝对最小方差组合,即为图中的G点。且容易得到在G点 证明 因此 第二章 均值方差资产选择模型 性质3 （两基金定理）每一个有效组合的系数向量均可以表示成其他两个均 值不一样的有效组合的系数向量的线性组合。 证明 有效组合系数向量可以表示成 不妨设 显然B矩阵为一常数矩阵。 则有 于是 * * 均值-方差准则 第二章 均值-方差资产选择模型 组合投资理论概述 最优组合系数 最小方差集 第二章 均值方差资产选择模型 第一节 均值-方差准则 均值-方差准则 假定投资者均为风险厌恶型,在具有相同的期望收益率的诸多投资机会中， 总是选择收益率方差最小的投资机会；或者在具有相同的收益率方差的诸种 投资机会中，总是选择期望收益率最大的投资机会。 M-V准则 第二章 均值方差资产选择模型 M-LPV准则 在某些条件下期望-方差准则与随机占优准则是等价的。 M-V准则与SSD准则的等价关系 均值-方差准则与随机占优准则的关系 证明 第二章 均值方差资产选择模型 即 于是有 第二章 均值方差资产选择模型 第二章 均值方差资产选择模型 第二章 均值方差资产选择模型 第二章 均值方差资产选择模型 第二章 均值方差资产选择模型 M-LPV则与TSD准则的等价关系 定理2.2 对于绝对风险厌恶递减型投资者而言， M-LPV准则与TSD准则等价。 证明略。 值得注意的是，均值-方差准则的基本思想是以投资收益率的方差来作为投资风险的度量，这正是大多数主流经济学家所认同的,因此在本书后续的章节中，均采用这种度量方法. 第二节 组合投资理论概述 第二章 均值方差资产选择模型 组合向量 第二章 均值方差资产选择模型 解 于是该投资的组合向量为 第二章 均值方差资产选择模型 证券组合收益率期望与方差 第二章 均值方差资产选择模型 投资组合的期望收益率介于两种证券之间，但是风险却比两种证券都要低。 这个简单的例子也说明了“不要将所有的鸡蛋放入同一个篮子”的原因。 第二章 均值方差资产选择模型 市场证券组合 市场证券组合(Market Portfolio)的概念是Fama于1968年提出来的，它是 指包括市场上每一种证券的总的组合，其中每种证券的组合权重等于该种证券 在市场交易中尚未清算部分的价值在市场上全部证券的总价值所占的比例。从 理论上讲，市场证券组合是风险性证券的理想