2008cpa_cg_03_c_j.docVIP

3.实际增长率与可持续增长率的结论： 在不增发新股的情况下,它们之间有如下联系: 预计08年销售增长率＝07年可持续增长率＝08年可持续增长率预计08年资产增长率＝07年可持续增长率预计08年所有者权益增长率＝07年可持续增长率预计08年净利润增长率＝07年可持续增长率预计08年股利增长率＝07年可持续增长率A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示：单位：万元项目2002年实际2003年实际2004年计划 销售收入1000.00 1411.80 1455.28 净利200.00 211.77 116.42 股利100.00 105.89 58.21 本年收益留存100.00 105.89 58.21 总资产1000.00 1764.75 2910.57 负债400.00 1058.87 1746.47 股本500.00 500.00 900.00 年末未分配利润100.00 205.89 264.10 所有者权益600.00 705.89 1164.10 假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入答题卷第2页给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。项目2002年实际2003年实际2004年计划 资产周转率 销售净利率 权益乘数 利润留存率 可持续增长率 销售增长率权益净利率 ⑵指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处 ① 项目2002年实际2003年实际2004年计划 资产周转率1 0.80 0.50 销售净利率0% 15% 8% 权益乘数1.67 2.50 2.50 利润留存率50% 50% 50% 可持续增长率% 17.65% 5.26% 销售增长率41.18% 3.08% 权益净利率% 30.00% 10.00% ②2003年可持续增长率与上年相比 ③2003年公司是筹集增长所需资金的财务政策与上年相比 ④并无不当之处60%，2003年的资产负债率已经达到60%了，说明权益净利率已经是最高了，无论追加股权投资或提高留存收益率，都不可能提高权益净利率） ⑤提高销售净利率和资产周转率。 （）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过上年的可持结增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持结增长率。（）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值 比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续长率之上的增长所导致的财务问题。不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法；提高资产收益率，或者改变财务政策。 如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。