对冲m基金的角色(ii).docVIP

對沖基金的角色(II) 透過監管對沖基金的交易對手來管理對沖基金涉及的系統性風險是相當困難的。要有效管理有關風險，各地區的監管機構需共同合作。 對沖基金對金融市場發揮多項重要作用，其中包括推動金融產品創新、增加市場的流動性、利用套戥活動改善市場效率，以及透過「反向投資」幫助穩定市場。但對沖基金帶來的系統性風險往往難以管理，實在不容忽視。大部分監管機構的對策是透過監管對沖基金的交易對手來管理有關風險，其中以銀行及證券商為主。這種間接監管的模式能否取得成效，視乎兩個關鍵因素，一是市場紀律能否發揮制約作用，另一是受監管的金融機構是否妥善管理好交易對手風險。 人們有充分理由懷疑這些受監管機構能否對對沖基金發揮市場紀律制約，特別是對沖基金業務現已成為銀行和證券商的一個主要收入來源。經紀業務競爭激烈，這些機構可能面對客戶壓力而放寬風險管理。由於管理費與投資表現掛鈎，對沖基金經理很多時會傾向承受較高風險以增加回報，甚至忽略市場紀律。此外，以現時大部分對沖基金偏低的透明度來說，實在令人懷疑它們能否在適當時間提供足夠而又準確的資訊，使市場紀律發揮效能。 此外，受監管機構的交易對手風險管理是否完善，能否應付對沖基金帶來的潛在風險，亦受到質疑。交易對手風險管理是否具成效，取決於有否選用合適的風險管理模型。大部分風險管理模型都是在經濟金融順景的情況下發展出來，因而未必能夠掌握「低概率事件」的風險(所謂的尾