《第一章高级财务管理概论.ppt

谁需要《高级财务管理》知识？ 公司的财务总监（CFO，Chief Financial Officer ） 现实或潜在投资者（Ivester ） 财务分析师（Financial Analyst ） 注册会计师（Certified Public Accountants ）等为资本市场提供服务的人员 二、公司财务的研究对象 公司所制定的具有财务意义的所有决策 （一）与资源配置有关的决策（投资决策）； （二）与项目筹资有关的决策（资本结构决策）； （三）与制定再投资或退出经营现金额度有关的决策（股利决策）。 三、财务管理学的主要议题 罗斯（Ross ）在《公司理财基础》中认为，财务经理必须关注三类基本问题： 着眼于企业的长期投资（资本预算） 着眼于企业对支持其长期投资需要的长期筹资的获取和管理方式（资本结构） 着眼于对客户收款和向供应商付款等日常财务活动的管理（营运资本管理） （1）净收益理论 该理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。由于债务成本一般较低，所以，负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。 （2）净营业收益理论 该理论认为，资本结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。尽管企业增加了成本较低的债务资金，但同时也加大了企业的风险，导致权益资金成本的提高，企业的综合资金成本仍保持不变。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影响，因而不存在最佳资本结构。 MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率。 风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。 （4）代理理论 代理理论认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。 该理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本； 但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。 资本资产定价模型的发展： 双因素模型 双因素理论 (Two Factors Theory)又称激励保健理论(Motivator-Hygiene Theory)，是美国的行为科学家弗雷德里克·赫茨伯格（Fredrick Herzberg）提出来的。双因素理论认为引起人们工作动机的因素主要有两个：一是保健因素，二是激励因素。只有激励因素才能够给人们带来满意感，而保健因素只能消除人们的不满，但不会带来满意感。 扩展的资本资产定价模型 如：零β CAPM模型（布莱克,1972）；行为资本资产定价模型（BAPM） 跨时期的资本资产定价模型（ICAPM)（Intertemporal Capital Asset Pricing Model） 默顿(1969,1972,1973)构建了一个连续时间的投资组合与资产定价的理论框架，提出了一个跨期CAPM (ICAPM)。 基于消费的动态CAPM模型 在跨期环境下，布里登（Breeden）（1979）用消费变量来描述与状态变量相关的随机因素，建立了一个由单一β值来定价的基于消费的资本资产定价模型（CCAPM）。 1、三种信息： 历史信息：历史价格序列、回报率、交易数量等； 公开信息：盈余和股利公告、市盈率、股利收益率、账面价值与市场价值比率、股票分割、有关经济的新闻和政治新闻等； 内幕信息：公司内部人员、股票交易所专业人员、证券分析师等有可能获得这方面的信息。 2、有效市场理论所隐含的假设 （1）信息公开的有效性： 所有与某种资产相关的信息都能够及时、完全、准确地在市场上公开，不存在任何尚未公开的内幕信息。 （2）信息从公开到被接收也是有效的： 这就是说，上面说到的跟某种资产相关的信息公开以后，每个投资者都能够及时获得，所有投资者掌握的信息都是同样充分的。 （3）投资者对所获得信息做出的判断是有效的： 这就是说，每个投资者都能够根据所获得的信息对资产的价格做出正确、及时的判断，每个投资者对某种资产的价格判断都是一样的。 （4）投资者都能有效地根据自身的判断进行投资，每个投资者都能做出及时准确的投资行为。 现实中，上述假设存在种种约束，表现在