金融市场学课件第十章课件.pptVIP

第四节 利率期限结构 表示即期利率与到期期限关系的图形即为即期利率曲线 也称为利率期限结构 利率期限结构上的利率是零息票债券的收益率、或者贴现率。 关于利率期限结构的三种解释 预期假说 市场分割假说 流动性偏好假说 1.预期假说，又称为无偏差预期理论。 该理论认为：远期利率等于市场整体对未来即期利率的期望值；长期利率等于人们预期的短期利率的平均数 根据预期理论，如果收益率曲线上倾，则市场预期未来的即期利率上升 如果收益率曲线持平，则： 如果收益率曲线下降，则： 2.分割市场理论 该理论认为长期债券和短期债券的投资者是完全不同的投资群体 长短期债券是在相互分割的市场上，各自有自己的均衡利率 长期借贷活动决定了长期利率，短期交易决定了短期利率 3. 流动性偏好理论 流动性偏好理论认为，市场上的债券投资者以短期投资者为主 投资者在选择长期债券和短期债券时，会倾向于短期债券，因为短期债券的利率风险更小 因此，作为流动性溢价的补偿，长期债券的收益率要高于短期债券收益率 根据流动性偏好理论，远期利率高于预期未来的即期利率 定义流动性升水： 根据流动性偏好理论，如果收益率曲线上倾： 收益率曲线水平： 收益率曲线下倾： S1与E(S1,2)的大小不能确定 例：S1=6%，S2=6.5%，l1,2=0.5%。求E(S1,2) 解： f1,2=7%， E(S1,2)＝7%－0.5% ＝ 6