7-股利政策绪论.ppt

本章小结 7．股利支付程序须经历股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日四个步骤。 8．股票股利是指向公司的现有股东无成本地发行新股，已作为股利的支付方式。从公司价值的角度来看，股票股利只是改变流通在外的股票数量并不会对公司现金流量产生实质性的影响，因而不会增加股权价值总量。同时，由于公司的价值总量不变而发行在外的股票数量增加，这样会导致公司每股收益和每股价格的下降。 本章小结 9．股票分割是将面值较高的股票分割成面额较低股票的转变过程。股票分割不会产生任何财务结构上的变化，只是公司流通在外的股票数量会大幅度增加，股票面值和股票市价会大幅度下降。 10．股票回购是指公司出资购回其本身发行的流通在外的股票。股票回购使得流通股数减少，相应地股价上涨，股东从而获得资本利得。股票回购和现金股利很相似，但是股票回购会导致公司发行在外的流通股数减少，因此在公司价值下降的情况下，公司的股票价格并不会有变动。 基本训练 1．根据《财经》2009年4月的报道，公开数据显示，有13家公司的16只开放式基金在2006年、2007年连续盈利，但自2007年至今始终没有进行过分红，至2007年底截留了高达810亿元的可分配利润，充当了不折不扣的“铁公鸡”。根据2008年年报，上述16只基金全部亏损，亏损总额达935.9亿元，从总额上看，已经“吃掉”原来的810亿元红利，无法满足分红条件。更有9家净值跌破1元，投资者已面临亏本赎回。请根据传统的股利理论和现代股利理论，对16支开放式基金的股利政策加以分析。 基本训练 2．2006年财政部和国资委联合发布《中央企业国有资本收益收取管理暂行办法》。国有资本收益是依照国企及国有控股集团上一年实现的利润按比例征收。这一办法还按行业将央企划分为三类，按不同比例征收：第一类为资源型企业，如烟草、石油石化、电力、电信、煤炭等，征收比例为10％；第二类为一般竞争性企业，如钢铁、运输、电子、贸易、施工等，征收比例为5％；第三类为军工企业、转制科研院所企业，暂缓三年上缴。请根据上述材料，分析财政部和国资委联合为中央企业选择的股利政策类型及其优缺点。 基本训练 3．如果上市公司出现了持续亏损，公司的股利政策会受到哪些法律性因素的影响？亏损公司能否采用举借债务的方式，改变股利政策的现状？从股东角度来看，亏损公司应当采取何种股利政策？ 基本训练 4．选择两家分别采用股票股利和现金股利的上市公司，指出其股利发放过程中的股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日，并观察股票价格在各时点处的变化情况。根据股票股利和现金股利的特点，分析这种变化情况是否与理论预期相一致。 基本训练 5．中国股市现金分红水平与股市风险水平严重不匹配。 中国股市的风险水平大大高于美、欧等发达国家的股市。比较中国股市与美国等发达国家股市的系统性风险，中国股市的系统性风险大约为美国股市的2倍（中国股市系统风险值大约为0.21，美国股市系统风险值大约为0.12）。 对中国股市的投资者而言，他们承担了比美国股市投资者高出大约1倍的市场系统性风险，但只能获得大约为美国股市投资者60％的现金分红，这样，比较经风险调整后的现金分红水平，中国股市投资者获得的现金收益水平只有美国投资者的大约30％，这充分说明，中国股市的现金分红水平和美国等发达市场还有显著差距。 基本训练 如果按中国股市系统性风险水平比美国股市高出大约1倍来测算，中国股市的现金分红水平不但和美、欧股市不能等而视之，而且其合理水平应当超过美国股市大约1倍。也就是说，中国股市全市场的股息率平均水平应当达到5％～8％的水平才是合理的最低现金分红水平，与目前中国股市全市场的水平相比，应该在目前市场的3倍左右才是合理的最低现金分红水平。 还应当特别指出的一点是：目前美国等股市的现金分红水平正处于历史的最低时期，只有不到美国股市二百年历史平均值的1/2，且近年来还有不断增加的现金回购作为对投资者的投资回报补偿。从这个角度看，中国股市按风险调整后的现金分红水平至少应当提高到目前水平的大约6倍，才能接近美国股市二百年的历史平均值。而这一提高大约6倍的水平，正好与目前中国垄断性金融企业的资金收益水平相当，也与民间资金市场资金成本的底线相当。这应当不是巧合，而是准确的市场价格信息。请结合股利政策的相关知识对我国和美国的股利政策进行简单的分析。 （三）目标股利支付率的确定程序 1.确定最佳的资本预算总额； 2.在确定的目标资本结构下，决定资本预算所需股权资本数量； 3.尽可能使用留存收益来满足对股权资本的需求； 4.最佳资本预算的资本需要量已经满足后如果还有剩余的盈余，公司才会支付股利。 资本支出预算 7000 现有留存收益 6000 资本预算所需要的股东权益资本7000×60% 4200