投资学第11章精选.ppt

看涨期权的卖方：按原来想卖出金融资产的价格卖出看涨期权 例 投资者A以30元/股价格买入C公司股票1000股，持有半年，目前市价是50元/股，他认为是理想价位，希望出售获得可观盈利，但股票已经抵押给银行，要3个月后才能收回。他担心3个月后股市下跌，所以出售C公司股票的3个月看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股，共收入5000元。其保值目标：维持50元每股的卖出价。 看跌期权的卖方：按原来想买入金融资产的价格卖出看跌期权 例 投资者计划买入D公司的股票1000股，股票现价为40元/股。由于资金没有到位，并担心股价上涨，卖出1000股D股票的看跌期权，协议价40元/股，期权费4元/股。 期权价差 价格价差 时间价差 例：P249 期权对敲策略 同时买入或出售具有相同执行价格、到期日的同一股票的看涨期权和看跌期权。 多头对敲；同时买进 空头对敲：同时卖出 例：表11.10，P250。 11.3.1 股票指数期权的合约条款 11.3.2 股指期权的价值 11.3.3 投资用途 11.3 股指期权和其他类型的期权 交易所交易基金期权 利率期权 外汇期权 长期期权 11.3.4 其他种类的期权 课后讨论 看涨期权、看跌期权 实值期权、虚值期权、平值期权 权证 * * * * * * * * * * * * * * * 股本权证与备兑权证的差别 股本权证的发行通常作为员工激励机制的一部分，或是作为促进融资和传达公司信心的手段；而备兑权证则是由投资银行或其它第三方根据市场需求或特殊目的（如中国股权分置改革时大股东作为支付对价的手段）而发行的。 股本权证行权后，公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有摊薄或提升的作用；备兑权证到期行权时由其发行者进行股票或现金的交割，行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本不会增减。 权证与股票期权的区别 股本权证在进入交易市场之前，必须由发行股票的公司向市场发行；而期权无需经过发行环节，只要买卖双方同意，就可直接成交。 股本权证由于先发行后交易，在发行后，其流通数量是相对固定的。而期权没有发行环节，只要有人愿买愿卖，就可以成交，因此其数量在理论上是无限的。 股本权证行权后，对股票价格有摊薄或提升的作用；股票期权的行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减，期权行权对上市公司无任何影响。 股本权证的稀释效用 (Dilution Effect) 由于股本权证的执行会带来公司发行股票数量的变化，所以就会对公司现有股东的利益产生影响。 权证和股权激励计划 股权激励计划 (Executive Stock Option) 是上市公司经常采用的经营激励措施，其特征和认购权证一样，持有者有权在一定期限内按照一定价格向上市公司购买一定数量的新发行股票。 期权：为什么给，给多少，怎么给？邵亦波的微博 记得1999年时，我想请两个工程师成为我公司第三和第四名员工，花了九牛二虎之力，承诺每个人会有2%的stock option。他们问我这stock option是什么东西，我解释了半天，翻字典查网络，把这个stock option翻译成股票期权。最终他们都没有加入，错过了日后成为千万富翁的机会。 期权给一个员工以一定的行权价格（strike price）——一般是一个很低的价格——在一段时间里买入公司普通股的权利。这个权利是很值钱的。我记得1999年易趣总共有400万股，假设一个员工拿到2%即8万股，行权价格是1美分。公司在2003年卖给eBay的时候，每股已经拆分为10股，拆分后每股4美元，那么这些期权价值是（4 - 0.01/10） × 80,000 × 10 = 3,200,000美元（行权价格可以忽略不计了）。 公司在很小的时候，付不起很高的工资，而且要员工放弃原有稳定的工作，这个时候期权就是一个很有用的东西去激励员工。除了可以“吸引”员工加入之外，期权可以起到“留住”员工的作用。一个员工如果拿了工资或者奖金，然后离开公司，对公司肯定有损害、但对员工自己没有损害。员工如果拿了期权，情况就不一样了：首先，期权需要几年（一般是3到5年），早走就少拿，如果是5年Vest，他两年就走，只能拿五分之二。 其次，一般的期权协议规定，辞职的员工在离职后90天内需要行使期权，过期作废，这样即使是一分钱、一毛钱美元的期权，如果是几万股，员工也可能要拿出上万元人民币才能拿到这些普通股。在公司上市前，这些普通股是不流通的，只是一张白纸而已，所以对很多员工来讲，买不买是一个困难的决定。 第三，一个重要的员工走了，对公司造成损失，同样他作为股东也要承受这些损失，这也会成为促成一个员工留在公司的原因之一，或者至少不太会离开公司去竞争对手那边去，做出对公司有害的事情。