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第 * 页 第五章 股指期货 二、股指期货的运用 期现套利 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第 * 页 第五章 股指期货 二、股指期货的运用 期现套利 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第 * 页 第五章 股指期货 二、股指期货的运用 期现套利基本假设 无每日结算风险 无风险利率恒定 无股利不确定风险 无交易成本 借贷利率一致 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第 * 页 第五章 股指期货 二、股指期货的运用 例： 例： 某日美国SP500股票指数值为950，60天到期的该指数期货价格指数为966.38，无风险利率为r=8.0%，套利者通过计算得到未来60天指数成分股支付的红利率为3.5%，那么是否存在套利机会？ 理论价格 F0=950 × e^(8% × 60/360)-950 × 3.5%=929.5 期货实际价格偏高, 卖空期货, 买入现货，套利利润 套利利润 (F-F0) ×$ 250=$ 9220 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第 * 页 第五章 股指期货 二、股指期货的运用 （二）股指期货与套期保值策略 2. 股指期货的最优套期保值比率 股指期货是用来对冲一个高度分散化股票组合的风险。 假定 P：该证券组合的现价 A：议长期货合约的标的股票的现价 令 h* =1.0（证券组合和指数组合完全一致），则对冲时应卖空的最佳合约数目为： Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第 * 页 第五章 股指期货 二、股指期货的运用 股票组合的套期保值率 例如： 存在一个和SP 500指数完全一致的证券组合，该证券组合价值为100万美元。当前SP 500指数为1000，每张期货合约价格为该指数乘以$250。则： P = 1000000 A = 250000 N* = 1000000 / 250000 = 4 即 卖空 4 张合约可以对冲该证券组合的风险。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第 * 页 第五章 股指期货 二、股指期货的运用 股票组合的套期保值 当证券组合和指数的组合不完全一致的时候，引入β来确定合适的套期保值率。 β：资本定价模型（CAPM）中的参数。 其中， rf :(Risk free rate),是无风险回报率， βa 是证券的Beta系数， rm 是市场期望回报率 (Expected Market Return)， (rm - rf) 是股票市场溢价 (Equity Market Premium). Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第 * 页 第五章 股指期货 二、股指期货的运用 股票组合的套期保值 β 体现证券组合对市场变动的敏感度，一般的有h*= β 1、当 β ＜ 1 证券组合的收益是市场收益的β倍 β ＞ 1 证券组合的超额收益是市场收益的β倍 β ＝
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