五级增值理论.docVIP

资本市场五级增值理论 第一部分 伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨大挑战，一不小心，企业就可能在金融资本市场上摔跟头。然而，置身于激烈的市场竞争中，特别是对那些发展到一定规模的企业，因噎废食绝对不是一个欲求做大做强的企业应有的选择，毕竟，实现由生产经营到资本经营的跨越式发展，企业才能达到迅速扩张占领市场空间的目标。因此，紧扣经济实际，学会正确地把握资本市场与金融环境，能够在看似不可捉摸的金融市场找出规律，规避风险，借助资本的力量保持并放大自身的优势才是一个企业实现富强之梦的正确选择。如果对资本运营知识缺少一定的理解和把握，盲目地深入这一市场无异于玩火自焚。了解资本市场的五级增长模式，掌握资本运营的手段及方法，理解现代金融投、融资的理念和技巧，并借此准确地应用于企业和个人在如今这个时代显得尤为重要。 实践表明，经济活动如同一个价值递增的链条，在一定意义上经济活动就是追求价值创造和增值（value－added）的过程。常识告诉我们，收益最大化是所有市场主体的基本目标。 纵观证券发行、交易和各种金融创新活动，都是围绕价值创造和增值展开的。依据先后顺序，资本市场中价值增值大体上可以分为五级，这五级增值形成一个资本价值链条，全部投资银行业务都是围绕这个链条展开的。价格是内在价值的反映，等于企业未来收益贴现，显然此贴现值与净资产之间必然存在一个差额，这是溢价发行新股的依据，也是价值增值的来源。 ?从企业生命周期看, 从最初的风险资本介入中小创业企业, 到IPO上市融资、二级市场的证券交易和上市公司并购重组, 再到各种衍生金融工具的广泛应用, 是一个长长的链条结构, 反映了资本运动轨迹。这一独特的价值增值链条依据先后顺序可分为五个等级, 五级增值链条构成一个相互依存的整体。 在私人股权(private equlty) 资本市场中, 企业通过溢价增资扩股实现原有股东价值和企业价值增值, 即一级增值。在证券发行市场中, 证券发行上市的溢价收益形成二级增值。二级价值增值被发行股票的企业和新股投资者共同分享。在证券交易市场中,投资者证券交易的差价收益即三级增值。三级增值来自股票买卖双方对企业未来收益和前景的不同预期。四级价值增值来自上市公司并购活动。在证券市场中, 上市公司业绩变化不仅取决于企业本身, 而且受到外部力量作用。企业并购必然对上市公司产业结构、核心竞争能力以及经营业绩产生重大影响, 导致股票价格在重新定价过程中发生翻天覆地的变化, 此时的差价收益即四级增值。战略投资者在策划实施企业并购方案时, 往往在二级市场中创造价格奇迹, 获取巨大增值收益。伴随上市公司并购活动, 必然会发生关联交易。只要关联交易合法, 且符合“ 三公” 原则, 所获价值增值便无可非议。 比较来说, 虽然三级增值和四级增值都发生在二级市场上, 但两者有明显不同。从源头看, 三级增值来自上市公司自身, 四级增值则受外部因素的影响。换言之, 如果说前者主要是企业自我努力的结果, 那么后者往往是投资银行的杰作。在一个信息充分公开的资本市场中, 买者自负似乎天经地义, 然而投资银行往往起着导向作用。三级增值导致价格变动幅度较小, 也比较平缓; 四级增值引起价格变动较大, 有时会出现跳跃式变化。衍生金融工具应用产生五级价值增值。衍生工具显著特点之一就是发挥杠杆作用, 放大投资收益或对冲风险。在发达资本市场中, 衍生金融工具品种繁多、应用广泛, 客观上起到转移风险和提高市场效率作用, 为参与者创造了可观收益。 五级增值的基本内容 （1）一级增值。在私募资本市场中， 企业通过溢价增资扩股实现原有股东价值和企业价值的增值，这种情况在中小创新企业的私募融资活动中非常普遍。例如，某高科技企业由4名创业者共同出资成立，注册资本100 万元， 通过引入风险资本 900万元增资扩股成为股份有限公司，注册资本增至1000万元，企业总股本1000 万股。企业新一届股东会一致同意原创业者合计持有700万股，占总股本的70％； 风险投资机构持有300万股，占总股本的30％。也就是说， 风险投资机构认购价格为每股3元，等于承认原企业的市场价值为2100万元，其中2000 万元即为一级增值，创业者股本增值20倍。 ? （2）二级增值。在证券发行市场中，证券发行上市的溢价收益形成二级增值。例如每股净资产1元，发行价为5元，投资者每股花5元认购，上市后按10元价卖出，这9元溢价就是二级增值；其中发行股票企业得到4元，形成资本公积；新股认购者得5元。二级增值被发行企业和新股认购者共同分享， 这是企业上市和投资者认