16-资本结构：债务运用的限制.pptVIP

财务杠杆与资本结构政策之二： 资本结构：债务运用的限制 主要的概念和方法 界定相关的破产成本 了解解释公司所采用债务水平的相关理论 权衡理论 信号理论 代理成本 优序融资理论 了解影响负债与股东权益比率的现实因素 一、财务困境成本（破产成本） 资产=负债时，权益=0，公司将破产 控制权转移。 与破产相关的成本实际上抵消了因杠杆而产生的节税收益。 直接破产成本 与破产程序相关的法律费用和管理成本 间接破产成本 处于财务困境的公司为了避免破产诉讼而发生 的成本。 经营业务的能力受损（例如，销售下降，银行对使用外汇期货合约的限制） 代理成本 股东和债权人之间将产生利益冲突，股东将采 用利己策略，两者之间的利益冲突将增加公司 的代理成本。  利己策略1：冒高风险 利己策略2：投资不足的动机 利己策略3：撇脂策略 清算股利:在财务困境时期支付额外股利或其他分配项目，只剩余较少的现金流给债权人。 通过股利分配实际收回了权益。 由谁支付利己投资策略的成本？ 最终由股东负担。 能否降低债务成本？ 保护性条款： 贷款协议和债务契约中经常包括保护性条款。 债权人的风险降低，利率？公司的价值？ 债务合并： 减少债权人数量，谈判成本将降低。 二、静态权衡理论 债务的节税利益与财务困境成本之间的权衡 ---