2015年企业IPO被否原因分析2015年企业IPO被否原因分析.docxVIP

2015年企业IPO被否原因分析（附15家发审委反馈深度解析）A股市场6月中旬至7月上旬剧烈调整，国务院暂停新股发行，已经申购的10家公司退款。当然受伤的不仅仅是暂缓发行的28家公司，还有已经过会但尚未拿到批文的50家公司也要漫漫等待。但最悲催的还是被证监会发审委否掉的15家公司，根据证监会数据显示，截至2015年7月16日，2015年否决IPO企业15家。企业上市冲关比喻为考试的话，考试成绩只有两个：0分和100分，要么上市，要么被否，没有所谓的及格就行。为此，企业要么选择做到最好，要么就是白费功夫。如果企业对于中介机构提出的解决建议总是抱着也有其他企业不是这么做的侥幸心理，或者认为很多企业当年也是这么违规的，照样成功上市了，那么我只能说呵呵了。中国没有完全合规的企业，但企业在申报前都应该在力所能及的范围内做到极致。企业上市对于很多企业而言都是一次再创业，成功：逼格拨高好几档；失败：泪血肚里吞。一、被否原因综述笔者一一查阅了证监会披露这15家公司发审委反馈问题，对15家企业被否原因综合分析如下：（一）质疑财务真实性证监会质疑公司财务真实性而又找不到具体端倪时，其反馈问题就会体现为：说明安装调试费用的金额占比逐期下降是否与发行人营业收入的增长相匹配；请说明订单销售毛利率显著高于竞争对手的原因；说明存货中原纸金额及占比较大、原纸库存周转率较低的原因和合理性等。中枪企业：安徽三联交通应用技术股份有限公司、合肥东方节能科技股份有限公司、广东壮丽彩印股份有限公司、鑫广绿环再生资源股份有限公司、沈阳远大压缩机股份有限公司（二）收入确认处理存疑这个也是重点关注事项，一旦收入确认处理存疑，发行人财务报表准确性基本完蛋。中枪企业：安徽三联交通应用技术股份有限公司、杭州纵横通信股份有限公司、合肥东方节能科技股份有限公司、广州复大医疗股份有限公司（三）赚钱不给力（业务完整性/持续盈利能力和成长性）北京龙软科技股份有限公司尤为突出。该公司从2012 至 2014 年的净利润逐年急速下滑，分别为 4,018.47 万元、2,888.26 万元、871.47 万元，但应收账款又逐年增加，分别为 8,492.29 万元、10,996.23 万元、11,969.23 万元，而经营活动产生的现金流量净额又逐年减少，分别为 1182.10 万元、76.08 万元、-33.55 万元，更奇葩的是龙软科技来源于软件产品增值税退税、所得税税收优惠政策的金额占利润总额的比例逐年提高，分别为 33.08%、36.21%、88.73%；难以想象税收优惠占比88.73%的感觉。中枪企业：广州复大医疗股份有限公司、北京龙软科技股份有限公司、广东壮丽彩印股份有限公司（四）信息披露不坦诚信息披露是个硬伤，一旦证监会对发行人的披露产生质疑，其过会的可能性将大大降低。诚信是企业IPO的根本。中枪企业：株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司、佳化化学股份有限公司、广东壮丽彩印股份有限公司（五）关联方、关联交易、同业竞争太坑爹（关联交易）关联方、关联交易其实是项目“最不起眼”的风险点。总有企业希望隐藏关联方，通过技术手段将关联方非关联化。还有就是关联交易，有的企业觉得关联交易不公允就不公允，中介担着就好了。这反映为，长期大额资金占用不提利息，关联股权转让按注册资本转（净资产远超出注册资本），无偿占用发行人资产。中枪企业：株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司、佳化化学股份有限公司、杭州纵横通信股份有限公司、中公高科养护科技股份有限公司、广东壮丽彩印股份有限公司。（六）其他问题1、募投项目需慎重中枪企业：广东壮丽彩印股份有限公司小编跟很多企业说过，募投项目没做好会被否的。现再次表明这个判断，如果募投项目过于离谱，被否绝不是偶然。2、国企改制不合规中枪企业：株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司。该企业存在国资背景的前提下，（时任董事、总经理）章卫国多次增资未进行资产评估，存在程序性的瑕疵，并且在增资的过程中存在委托持股的情形。3、占用划拨用地中枪企业：湖南鑫广安农牧股份有限公司。请发行人代表进一步说明发行人《关于请做好相关项目发审委会议准备工作的函》的回复文件中将原申报材料所披露的发行人租赁的黔江农场、钱粮湖农场、磊石渔场等国有农场的国有划拨地性质重新认定为非国有划拨地的依据，发行人租赁使用国有划拨地的情况以及前述事项对发行人生产经营可能造成的不利影响。请保荐代表人对发行人上述用地事项是否适用《城镇国有土地使用权出让和转让暂行条例》和《划拨土地使用权管理暂行办法》的规定，以及是否合规的核查情况作出说明。4、业务经营不合规中枪企业：杭州纵横通信股份有限公司二、十五家被否企业反馈问题深度解析（一）湖南鑫广安农牧股份有限公司1、请发行人代表进一步说明发行人《关于请做好相关项目发审委会议准备工作的函》的回复文件中将