中国企业海外并购研究.doc

中国科技论文在线 金融危机下中国企业海外并购现状、特点及必要性分析 吴兰兰 东南大学经济管理学院，南京（211189） E-mail：wu2008lanlan@163.com 摘 要：受金融危机影响，国际市场的资产价格将大幅度缩水，随之而来，也是中国企业海 外整合并购的最好时机。本文对金融危机背景下我国企业海外并购现状、特点以及我国企业 在特殊背景下进行海外并购的必要性进行分析，在分析过程中发现，近年来，在 “走出去” 战略的指引下，越来越多的企业走出国门参与海外并购。但是，我国企业海外并购的成功率 并不高，据统计，近 7成的海外并购是失败的。因此，本文又对近几年中国发生的几起失败 的特殊案例进行分析，以便从中找出导致中国企业海外并购失败的主要原因，并对企业进行 海外并购提出一些善意的忠告。 关键词：金融危机；海外并购；案例分析 中图分类号：F015 1．前言 当前，源于美国次贷危机的全球金融风暴成为人们普遍关注的话题，这场危机使得美国 乃至全球股市大幅缩水，资本市场面临严峻考验。然而，在这样一个全球经济衰退的大背景 下，我国企业并购热潮正悄然而至。如何把握金融危机下企业并购的机遇，是我国企业实现 跨越式发展所必须认真研究与解决的重要课题。 相对于我国吸引外资方面的研究，对我国企业海外投资特别是海外并购分析的议题研究 则较少引起学者的注意，究其原因，这与我国的投资发展处于吸引外资为主，对外投资为辅 向探索国际双向投资中级平衡过度的阶段不无关系，即投资状态的失衡不自觉的引导了国内 学者将大部分研究精力花费在已经具有成熟研究成果的领域[1]。然而分析我国企业海外并购 有其重要性。近几年随着跨国并购的浪潮不断兴起，越来越多的学者开始关注我国跨国并购 方面的研究，并提出不少有益的意见和建议。例如邓宁(Dunning)在分析国际生产折中理论 后指出，在“不完全竞争市场”条件下，不符合 OIL范式的企业跨国并购存在风险[2]；李东红 从财务、非经济因素、品牌认同度、文化与管理模式等不同角度考察了我国企业海外并购的 风险[3]；孙加韬分析了海外并购的策划、执行及整合三阶段存在的风险[4]。 本文基于 2002—2008年我国企业海外并购的公开数据及典型案例，分析了这一期间中 国企业海外并购的现状、特点及必要性，并且探讨了我国企业海外并购失败的经验教训。在 外汇储备高居不下和人民币不断升值的压力下开展海外并购，一方面是缓和与发达国家的贸 易摩擦，减少人民币升值的压力、保持适当外汇储备规模的途径，另一方面更是可以借助发 达国家市场的知识溢出产出许多新的技术和发明，以提升我国企业在全球价值链的竞争优 势。 2.我国企业海外并购现状 与发达国家相比，我国的海外并购起步较晚，其始于 20世纪 80年代，但一直到 2002 年以前其发展都比较缓慢，无论规模还是数量还是寥寥可数。从 2002年到现在，我国企业 的海外并购如雨后春笋般涌现，掀起了一股海外并购的浪潮，其发展规模与速度都急速扩张， 2007年中国海外并购热潮达到最高点。 2008年由美国次贷危机引发的全球金融危机寒潮仍然没有转暖的迹象，部分经营不善 的企业资产价值大幅缩水，市场存在诸多不确定因素，这一年中国市场共发生了 66起跨国 -1- 中国科技论文在线 并购事件，并购金额达到 490亿美元。其中 43起已披露价格的并购事件并购总额达 129.58 亿美元，相比去年的 186.69亿美元的高位，下降了 30.6%。面对跨国收购，具有收购意愿 和实力的企业面对尚处于不确定性中的市场，还在伺机而动。这在一定程度上降低了并购事 件的发生数量，但也为 2009年新的并购事件的出现埋下了伏笔（如图 1所示）。 图 1 2008年—2009年第一季度中国市场跨国并购季度分布 资料来源：清科研究中心 从上图中可以明显的看到，2009年第一季度中国市场跨国并购数高于 2008年同季度的 10件，且并购金额达 4.75亿美元，比去年同期增长了 46.7%。伴随着金融危机的进一步加 深，经济全球化步伐加快，新一轮的并购浪潮迎面而来。研究认为，低迷的经济形势为跨国 并购提供了新的机遇。次贷危机正逐步侵害到实体经济，这为寻求国际化、进行产业升级的 中国企业提供了前所未有的良机，以较低的价格并购国外企业。在这特殊背景下我国海外并 购呈现诸多新的特点： 2.1海外并购规模和速度不断上升 2000—2007年已公布的对外收购总额从 2亿美元攀升至 298亿美元，就 2008全年来看， 国内企业的海外并购值较去年同期增长 74%，达到了 490亿美元。2009年前两个月，中国 企业的海外并购资金总额达到 218亿美元，同比增长 40％，在总量上仅次于德国，位居全 球第二。而 2008年全