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软件行业：高价值源于创新和成长性 --2008年软件行业策略报告 边铁城 [摘要] 2 目前07、08年的软件行业整体动态市盈率略高于整体A股的平均水平，分别为48X和34X。考虑软件业良好的成长性和当前业绩情况，给予行业“中性”的评级。部分上市公司目前的估值水平有一定的投资价值。 2 2007年回顾：软件行业整体运行良好 3 行业收入保持稳步增长 3 行业地位不断提升，企业盈利水平继续向好 4 软件企业规模继续扩大，实力不断增强 5 软件产业区域集中度较高 5 管理软件：驶向蓝海 5 管理软件继续保持稳步增长 5 中小企业市场—“蓝海” 6 SaaS与中小企业 7 软件外包：软件也是制造业 8 我国将成为全球软件制造中心 8 软件也是制造业 9 软件外包进入快速整合阶段 10 IT服务：独享利基市场 10 2007上半年中国IT服务市场总结 10 行业经验可保独享利基市场 11 重点关注与通信/证券相关企业 12 2008年投资策略 12 软件行业投资思路 12 估值和投资评级 13 重点推荐公司点评 14 东软股份（600718）：主营业务三足鼎立，外包业务又好又快 14 用友软件（600588）：战略转型稳固行业龙头地位 14 亿阳信通（600289）：网管优势地位明显 15 华胜天成（600410）：专注于电信领域的IT综合服务提供商 15 边铁城 信达证券研发中心IT行业分析师，中国人民大学MBA，具有６年IT市场研究经验 [摘要] 软件行业良好的创新能力和成长性是投资软件行业的理由。细分市场热点颇多，行业龙头企业有望率先成长为国际大型软件企业。 软件业整体运行良好。软件行业收入保持持续增长势头，软件企业利润06、07持续上升，行业集中度不断提高，企业实力不断加强。 管理软件市场继续稳步增长，中小企业市场已成为市场重要增长点。市场竞争加剧，但客户向大企业集中。本土龙头企业占有领先地位，品牌、渠道和产品模式等优势可使其走出“红海”驶向“蓝海”。 软件外包市场规模持续高速增长，中国将会成为全球软件制造中心，优势企业凭借规模、人力储备、经验等优势有更多的发展机会，能够获得超过市场整体水平的增长，有机会成为世界一流的软件外包企业。投资者可重点关注东软股份。 IT服务市场——虽然国际厂商综合服务优势明显，但国内部分厂商找到属于自己的利基市场，但其增长情况取决于所处行业发展情况。因此，我们重点关注与3G有关的公司，如华胜天成、亿阳信通等，和证券IT相关的公司，如恒声电子等。 此外，近年来行业内并购案例较多，彰显中国软件企业做大做强的雄心，预计08年仍将延续这一趋势。并购、重组和资产注入等外延式增长是我国软件企业快速发展的捷径。通过并购优质企业获得规模优势，强化市场地位，改变当前是市场竞争格局，也可造就大型软件企业。重点关注东软股份、用友软件、东华合创等。 目前07、08年的软件行业整体动态市盈率略高于整体A股的平均水平，分别为48X和34X。考虑软件业良好的成长性和当前业绩情况，给予行业“中性”的评级。部分上市公司目前的估值水平有一定的投资价值。 重点公司评级情况 　 　 　 　 代码 简称 07EPS 08EPS 09EPS 长期评级 600718 东软股份 0.73 1.08 1.51 买入 600588 用友软件 1.16 1.40 1.82 买入 600289 亿阳信通 0.41 0.58 0.77 买入 600410 华胜天成 0.54 0.70 0.84 买入 600570 恒生电子 0.51 0.67 0.94 持有 002065 东华合创 0.82 1.05 1.42 持有 002063 远光软件 0.47 0.67 0.87 持有 600797 浙大网新 0.21 0.24 0.35 持有 软件板块与上证综合指数52周走势对比 2007年回顾：软件行业整体运行良好 行业收入保持稳步增长 2007年1-10月，软件行业实现收入4436亿元，同比增长21%，与06年增速基本持平，略高于电子信息行业整体19.8%的增长速度。 图1：2000-2007年1-10月软件行业收入及增长情况 数据来源:信息产业部 　　尽管与05年相比软件行业增幅出现下降，但巨大的市场需求和良好的政策环境，中国软件市场还会保持稳定而快速的增长。CCID预测，2005－2009年，中国软件市场将以19.8%的年均复合增长率增长，2009年的市场规模将达到11180.4亿元。 行业地位不断提升，企业盈利水平继续向好 今年以来，软件业收入增速始终保持在20%以上，高出制造业平均增速4个百分点以上，特别是软件技术服务和嵌入式软件增幅较大。1-10月软件业占电子信息产业比重达11.2%，比年初提