（精）第八章 股票股价.pptVIP

用公式求解 Water 公司在接下来的12个季度的每季度将支付股利1美元每股。之后，季度股利增长率将永远为0.5%。股票的必要报酬率为10%，按季度复利。那么当前的股票价格是多少？ 当前股票的价格就是两个不同现金流的现值之和。 先计算前12个季度的现值（普通年金）： PV=1*（P/A,2.5%,12）=10.26 再计算以后期限的现值（增长年金）： 先计算P12： P12=D13/(R-g)=50.25 然后将P12折现：PV=50.25/(1+2.5%)12 =37.36 最后，股票价格等于10.26+37.36=47.26 Diamond 公司在4年前支付股利为每股0.9美元，昨天该公司支付股利为每股1.66美元。在接下来的5年的股利增长率会与之前4年的股利增长率一样。之后，股利将以每年8%的速度增长。股票的必要报酬率为18%。那么7年后的现金股利是多少？ 首先要找到前4年每年的股利增长率，可以通过复利终值公式求得：FV=PV（1+R）t 即：1.66=0.9*（1+R）4 解得R=16.54% D7=D0(1+g1)5(1+g2)2=4.16 Bearings 公司是一家刚成立的公司，由于公司准备把盈余用于再投资，所以在接下去的9年内公司将不支付股利。第10年公司准备支付股利8美元每股，之后，股利以每年6%的速度的增长。股票的必要报酬率为13%，那么该公司当前股票价格应是多少？ 8.1.3 必要报酬率构成要素 以上例子中贴现率 r 都是给定的。 贴现率从何而来？ 公司的价值取决于增长率 g 以及贴现率r 。 g 从何而来? r 从何而来? 8.1.3 必要报酬率构成要素 必要报酬率分为两部分： 股利收益率R（预期现金股利除以当前股价D1/P0） 资本利得收益率（股利增长的速度也就是股价增长的速度，因此也称为资本利得收益率或投资价值增长率） R=股利收益率+资本利得收益率 R= D1/P0 +g Hot Wings公司下一次的股利将是每股2.10美元，预计股利将以5%的比率无限期地增长。如果公司的股票目前每股销售价格为48美元，则必要报酬率是多少？ R=D1/P0 +g=2.1/48+5%=9.38% 假定你知道一家公司的股票目前每股销售价格为47美元，必要报酬率为11%。你还知道，该股票的总报酬均等地分为资本利得收益率和股利收益率。如果该公司目前的政策为固定股利增长率，那么目前的股利每股是多少？ 11%=D1/P0 +g=D1/47+5.5% D1=2.585 D0=D1/(1+5.5%)=2.45 8.2 普通股和优先股的一些特点 8.2.1普通股的特点 定义：它通常用来指代在股利派发和破产时都没有特别优先权的股票。 累计投票 直接选举法 委托投票 股票分类 其他权利 累计投票制与多数投票制 累计投票制的作用在于允许少数股东参与。 在累计投票制下，首先要确定每位股东可以投出的选票总数。每位股东可以将选票投给他所选的一个或多个候选人。 多数投票制类似美国政治选举。 股东拥有与其拥有的股票相同的选票，对董事会的每一个位置都要投票。 有排斥少数股东的倾向。 普通股的种类 当公司有两种以上的股票时，它们通常具有不同的表决权。如A类普通股、B类普通股等。 如福特汽车、谷歌等 许多公司发行两类普通股，理由是用于对公司的控制权。 Lease, McConnell, and Mikkelson 发现具有优先投票权的股票的价格比其他没有优先投票权的股票高5%。 股利 除非公司董事会宣布发放股利，否则股利不是公司的负债。公司不可能对未宣布股利违约。 公司支付股利不构成经营费用。因此，股利不能抵税。 个人股东所得到的全部股利被视为普通所得， 按IRS，应全额纳税。 公司所得到股利可以部分免税。 8.2.2 优先股的特点 定义：派发股利和分配公司资产优先。但是持有人有时没有投票权。 设定价值：拥有一个设定的清算价值，通 常是每股100美元。现金股利通常用每股金 额来表示，例如：GM“5美元优先股”。 累积股利和非累积股利：股利多数是累积的，如果一段期间没有派发股利，优先股持有人通常就会被授予投票权或其他权利。 优先股真的是债务吗？ 容易误认为是一种权益债券。信用评级一般与债券类似。可换成普通股，而且也经常可赎回。 8.3 股票市场 8.3.1 交易商和经纪商 8.3.2 纽约股票交易所的组织 8.3.3 纳斯达克的运作 8.3.4 股票市场报价 快速测试 股票价格是由什么决定的？ 股利增长模型中的 R 是由什么决定的？ * * * * * 学生在应用股利贴现模型时最容易犯的错误是使用错误的股利信息。记得强调我们现在要求的是现值，因此要用到的是在下一期即将收到的股利