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企业集团财务战略 主讲教师：张前 第一节 企业集团财务战略的涵义及其类型 一、财务战略的涵义与特征 （一）涵义 财务战略是为适应公司总体的竟争战略而筹集的资本、并在组织内有效地管理与运用这些资本方略，是公司整体战略的重要组成部分。 （二）特征 1、支持性 2、互逆性 3、动态性 4、全员性 二、财务战略的基本类型 （一）扩张型财务战略 （二）防御型财务战略 （三）稳固发展型的财务战略 第二节 企业集团财务战略规划 一、财务战略规则的影响因素 （一）资本市场与财务战略 （二）管理者风险态度与财务战略 （三）治理结构与财务战略 二、财务战略目标定位 （一）多元化战略的认识误区 　1．证券投资组合与投资经营的多元化有着天壤之别 （1）作为一种战略取向，多元化必然伴随着经营结构与市场结构的改变，这使得企业集团不得不将资源优势分散于不同的部门或产业，相应 也就不得不同时面临不同市场领域的进入壁垒。市场壁垒使得企业集团要想进入某一新的或陌生的行业非常困难，不仅需要承受巨大的进入风险并付出高昂的进入成本，而且还必须具备进入该行业的能力素质――核心能力与竞争优势。然而，投资与经营的多元化极大地分散了企业集团的资源优势，使之丧失了市场进入的优势能力。 　 （2）进行产业投资组合的成本同样也是很高的，它不仅包括巨大的开发成本、管理成本，而且还包括机会成本（这里的机会成本指的是因为投资于主导产业或核心产品后续发展而使主导产业或核心产品失去市场竞争能力的代价）等。同时，由于产业投资对象自然属性的限制，以及产业与产业之间、项目与项目之间互斥、互补、独 立关系的不同，更使得产业投资组合的难度加大，组合的风险与效果存在相当大的不确定性。一旦必要资源支持能力匮乏或者组合关系发生偏误，极易使企业集团陷入连锁性的风险危机。 （3）较之股票、债券等金融工具只需发出卖出指令便可以迅速从金融市场中退出，产业或产品欲退出商品市场却远非是一件容易的事情，不仅退出壁垒通常需要花费高昂的成本，而且也不是想退出就能退出的。因为支持一个产业或产品的投资是由人力资源、生产资料资源、财务资源、技术信息资源、管理资源等各项经济资源构成的一个复杂的价值系统工程，而非象证券那样只是一个单纯的投资行为。当一个产业或产品意欲从商品市场退出时，必须首先依托各项经济资源的重组与调整，任何一个方面发生阻滞，都将对产业或产品的退出产生极其不利的影响。 2．投资者风险控制的杠杆自制机制，使得企业集团代为分散风险的多元化策略变得多余 　　市场的有效性以及股票等资本价值的可复合、分割等特征，使得投资者完全有能力而且肯定会通过对众多股票或投资对象的选择实施自制组合，亦即股东完全可以通过自制杠杆使其个人投资的整体风险得到分散，其结果趋同于受资企业实施的多元化经营。当着股东完全有能力而且也肯定会进行投资风险的自我控制时，自然也就不再需要企业集团代行股东个人的风险控制事宜。既然股东能够分散与控制个人的财务风险，因此在投资的选择上必然倾向于高回报率的企业。退一步讲，即便多元化投资的企业集团能够分散降 低风险（事实往往相反），但由于内部管理费用的加大以及获利水平的降低，而使之与股东资本增值的最大化目标相悖，最终导致多元化投资与经营的企业集团的股票在资本市场上失去了吸引力，并使再筹资陷入困境。 （二）专业化战略的功能效应 1．专业化是一种最具成效的发展战略 2．专业化也是一种风险最小的投资战略 （三）多元化战略与专业化战略在集团架构下的协调统一 无论是多元化抑或一元化，只不过是企业集团采取的两种不同的投资战略与经营策略，是企业集团基于各自所属行业、技术与管理能力、规模实力、发展阶段及其目标等一系列因素顺势而择定的结果。就集团整体而言，二者并非是一对不可调和的矛盾。 　　总结诸多成功的国际知名企业集团的经验，基本都是循着这样一条发展轨迹运行的： 　　聚合资源优势→培育生成核心能力→确立并支持名牌的核心产业或主导产品→谋取市场竞争优势→增大资源聚合优势并强化与拓展核心能力→在进一步支持名牌的核心产业或主导产品的基础上，依托核心能力有效支持限度或渗透区域，自动衍生出或拓展到新的关联产业或产品→最终走出一条以竞争优势为目的，以核心能力为杠杆 支撑点与衍生母体、以品牌优势为纽带的核心产业或主导产品多样化经营的发展道路。为了对未来的发展拓展更为宽阔的市场机动空间，并不失时机的把握可能的市场机会，有的企业集团也会在专业化投资与经营的总体框架下向非关联产业或产品序性渗透。 可见，国际知名企业集团所实施的“多元化”（实质为一元“核心编造”下头组与经营的多样性）战略，并非一种无序的产业或产品的随意杂合，而是体现为一种核心能力有效支持下的