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国际干散货运输市场分析 国际干散货运输市场波动的影响因素分析与规律研究 上海海事大学 袁群 摘 要：近年来国际航运市场的剧烈波动给航运企业带来的巨大的影响，而干散货运输市场是国际航运市场波动的风向标。因此深入分析干散货运输市场的波动影响因素和发展规律，并对未来趋势进行预测对于航运企业风险控制具有重要的意义。本文运用理论研究与实证分析相结合，主要研究三部分内容：首先，分析影响国际干散货运输市场波动的相关因素，并对其相关关系和作用机理进行分析；其次，对航运市场的波动规律进行分析，把握航运市场周期性波动的特点和成因；最后，基于对国际航运市场波动规律的分析，并结合未来主要影响因素的发展趋势，对国际航运市场未来的发展进行预测。 关键词： 图1-1影响航运市场波动的因素 1.1世界经济发展(市场需求)对航运市场波动的影响分析 世界经济发展状况是影响国际航运市场需求的重要因素之一，从而影响着国际航运市场的波动。图1-2描述了历年（1985年-2009年）世界经济增长率与BDI指数的发展趋势，从图中可以发现，BDI指数与世界经济增长率具有很强的时间序列的趋势相关性。虽然在2007年、2008年具有一定的变动吻合异常，这主要是由于这两年全球各个市场上充斥着各种泡沫，因此造成了许多市场偏离了其理论值。 （图表来源：关昊 复旦大学硕士论文2009：干散货国际航运市场及其波动周期研究） 图1-2 历年世界经济增长率和BDI年均值的时间序列图 1.2 运力供给对航运市场波动的影响分析 在航运市场中，运力一定程度上决定了运价，运价也可以较好的反映运力的状况并影响运力的供给。在这里，我们选取2000年—2011年12年的BDI年度平均指数、以及全球海运运力进行分析研究其相关关系。 表1-1：历年BDI指数与全球干散货运力统计表 t 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 BDI 1608 1217 1137.49 2617 4510 3371 3180 7071 6390 2619 2758 1549 nD 268.7 274.57 295.8 303.8 323.1 346.1 354 400 421 457 525 605 (注： nD：一定时间内（通常为一年）全球干散货的总体运力，单位：百万载重吨 数据来源：德鲁里《Dry Bulk Forecaster》) 图1-3 干散货运力（nD）与BDI指数的散点图 但是从上述图中可以发现，干散货运力并不完全与BDI指数呈相反关系，并不是我们通常理解的当供应增加时，价格应回落。究其原因，主要是航运最大潜在需求和运力供给的滞后性造成。根据经济学原理，经济世界存在着规模递减的效因，因此航运需求存在最大的潜在需求，同时运力的供给相对于航运市场又存在着滞后的现象。 1.3 燃油价格对航运市场的影响 燃油价格是影响航运成本的重要因素之一，直接影响着运价的高低，下表是近年BDI指数与燃油价格统计数据： 表1-2：近年BDI指数与燃油价格统计数据 年份 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 BDI 1608 1217 1137 2617 4510 3371 3180 7071 6390 2619 2758 1549 p 218 184 195 225 305 420 490 549 724 469 587 711 (注：此处我们用布伦特原油期连续指数来代替燃油价格P；数据来源：德鲁里《Dry Bulk Forecaster》) 图1-4：近年BDI指数与燃油价格走势拟合图 从上图中可以发现：在2008年前，运价与燃油价格的走势基本吻合，2008年后运价大跌，而燃油价格却继续走高，这主要是因为世界金融资产价格泡沫和2011年中东地区政治动荡导致原油价格继续走强。 1.4航运金融投机对航运市场周期波动的影响 2002年以来，由于国际运市场的蓬勃发展，航运市场成为资本市场的宠儿，其中FFA （Forward Freight Agreement远期运费协议)交易在2006年达到了历史的新高度。从这个时期开始干散货的运费已经真正成为一种可供交易的商品。 FFA既增加了市场的活力，但同时也加强了航运市场的风险和波动性。2006年中国台湾TMT为了支持其在FFA的头寸，将控制的10条好望角型船闲置，人为的造成运力紧张，成功的推高现货的运价指数，给这个公司带来了超过10亿美元的利润。FFA的重要性及其所具有的风险管理和投机套利功能，也