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第七章 普通股票估值 则股票内在价值的多元增长模型的计算公式为： Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （3）应用 案例4：根据过去的财务资料，预计巨人公司2006年的股利为0.36元/股，2009年的股利预计为0.65元/股。如果在2006年至2009年之间使用线性插值法，对未来股利的预计如下表： 时间 2006 2007 2008 2009 股利（元） 0.360 0.457 0.533 0.650 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 一、股票估值的过程 1938年，威廉姆斯（Williams）在其《投资价值学说》中提出： 股票的价值是其全部股息资本还原的现在价值之和。 因此： 估计未来的股息，就成为估计普通股投资价值的前提。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （一）对公司未来的预期 怎样对公司的未来盈利进行预期？ 一是通过过去及现在历史资料，找出公司的优势及劣势所在，从而判断公司的发展前景。 二是市场的发展状况及产品的特点，合理估计产品的利润率的变化及销售收入的变化。 1、对未来收入和利润的预期 可用下面的公式估计： t 年的税后利润 = t 年的销售收入预期×t 年的利润率预期 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 估计彩色电视机需求量变化案例： 如果假设1991年的家庭户数为3.8亿户，假设有70%的家庭有购买彩色电视机的需求，则彩电市场的需求约为 2.66 亿台，如果彩色电视机的有效使用寿命为八年，且使用寿命一结束，这些用户马上更换新的电视机。如果当年的电视机供给为500万台，且此后保持40%的增长速度，则： 大约仅需16年，国内彩色电视机市场将饱和，此后的需求主要来自更新换代的需求。 如果当年的供给为1000万台，保持20%的增长速度，则需要18年市场将饱和。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2、对未来股利和股价的预期 （1）对未来每股收益的预期 也可以用下面的公式来表示： （2）对市盈率的预期 ① 在市盈率和每股收益确定的情况下，预期的股价就能够确定下来。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. ② 当市场达到均衡的时候，P（价格）=V（投资价值）。 由固定增长模型： 又因为： D1 = 预期的每股收益（E1 ）×股利支付率（b） 所以： Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 从上式可见：市盈率的大小取决于股利分派率、贴现率和股利增长率三个因素。 a）在b一定时，公司收益增长率越高，市场前景越乐观，市盈率越大。 b）通胀率越高，或投资者承担的风险越大，即k越