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第五章 资本结构决策 主要内容 资本成本 杠杆效应 资本结构 [核心概念] 资本成本(Capital Cost) 本量利分析(Cost-volume-profit Analysis） 经营杠杆（Operating Leverage） 财务杠杆（Financial Leverage） 资本结构（Capital Structure） 第一节 资本成本 一、资本成本的含义及构成要素 二、资本成本的意义 资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准 三、资本成本计算 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 （一）个别资本成本 1．长期借款成本 1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算 2.借款名义利率与有效利率 2．长期债券成本 债券资本成本 【例】 为筹措项目资本，某公司决定发行面值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。 【例】假设BBC公司资产负债表中长期负债账面价值为3 810万元(每张债券面值为1?000元)，息票率为8%，期限6年，每半年付息一次，假设同等期限政府债券收益率为7%，考虑风险因素，投资者对公司债券要求的收益率为9%，则半年为4.4%[ (1.09)1/2-1]。 3．优先股成本 优先股资本成本 4、普通股资本成本 （1）现金流量法折现法 （2）资本资产定价模式 （3）债券收益加风险补偿率法 小结：普通股成本 5、留存收益资本成本 （二）加权平均资本成本 ● 账面价值法 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 （三）边际资本成本 ◆ 边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 边际资本成本的计算程序（资本结构保持不变，个别资本成本变动） 表 筹资规模与资本成本预测 ③ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点 表 筹资总额分界点及资本成本 表 不同筹资总额的边际资本成本 第二节 杠杆效应 本量利分析 杠杆利益与风险 一、本量利分析 含义：又称损益平衡分析法，主要根据成本、业务量和利润三者之间的变化关系，分析某一因素的变化对其他因素的影响。 主要用于利润预测、成本及业务量的预测。 以成本性态研究为基础。 成本按成本性态分为：固定成本、变动成本和混合成本。 1．损益方程式 利润=销售收入－总成本 　　=销售收入―变动成本－固定成本 　　=单价×销售量－单位变动成本×销售量－固定成本 　　=(单价－单位变动成本)×销售量－固定成本 （1）计算销售量的方程式 销售量=（固定成本+利润）/（单价－单位变动成本） （2）计算单价的方程式 单价=[（固定成本+利润）/销售量]+单位变动成本 （3）计算单位变动成本的方程式 单位变动成本=单价－（固定成本+利润）/销售量 （4）计算固定成本的方程式 固定成本=单价×销售量－单位变动成本×销售量－利润 某企业每月固定制造成本1 000元，固定销售费100元，固定管理费150元；单位变动制造成本6元，单位变动销售费0.70元，单位变动管理费0.30元；该企业产销一种产品，单价10元；本月计划销售500件产品，问预期利润是多少？ 利润=10×500-(6+0.7+0.3)×500-(1 000+100+150)=250（元） 某一公司下一年度部分预算资料如下：　　　　　　　　　　　　　　　　　总成本　　　　　单位成本　　直接材料　　　　　　　　　　　160000　　　　　　2.00　　直接人工　　　　　　　　　　　320000　　　　　　4.00　　变动性制造费用　　　　　　　　80000　　　　　　 1.00　　固定性制造费用　　　　　　　　400000　　　　　　5.00　　销售费用（全部为变动费用）　　240000　　　　　　3.00　　管理费用（全部为固定费用）　　600000　　　　　　7.50　　合计　　　　　　　　　　　　　1800000　　　　　22.50　　该公司生产和销售平衡，适用所得税率为40％。　　要求：（计算结果取整数） （1）若下一