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股份制商业银行治理结构对其价值影响的实证分析 　　内容摘要：本文以2012年底在沪深两市上市的十家股份制银行的相关数据为样本，运用改进功效系数法，实证分析了我国股份制商业银行治理结构的影响因素与银行价值的关系，并提出股份制商业银行治理结构改进的措施。 　　关键词：股份制商业银行 治理结构 银行价值 改进功效系数 实证分析 　　文献综述 　　股份制商业银行的经营目标是追求银行价值最大化，也表现为股东财富的最大化。从经营实践来看，股东财富的影响因素主要有股权结构、监管制度及薪酬制度。实践证明，科学合理的银行治理结构是提升银行决策水平、实现银行价值的前提和基础。然而，我国股份制商业银行在快速发展中逐渐暴露出治理结构方面的问题，如股权太过集中、独立董事独立性弱、激励机制不合理等问题，导致大股东常以牺牲中小股东来换取自身利益最大化，严重影响银行的价值（刘懿等，2009）。因此，从治理结构与银行价值的相关关系入手进行实证分析，提升银行价值的制度建设成为股份制商业银行亟待解决的重要问题。 　　我国的相关研究主要有：黄祖辉（1999）从上市公司股权结构对公司经营激励、收购兼并、监督等机制发挥作用的影响入手，比较了股权高度集中和高度分散两种结构，认为股权高度集中和高度分散都不利于公司治理，一定集中度的股权结构有利于公司治理机制作用的发挥，有利于公司价值的最大化；吴淑琨（2007）运用线性回归模型对上市公司1997-2002年的数据进行实证分析得出结论：股权集中度、内部持股比例与公司价值呈显著性倒U型关系，第一大股东持股比例与公司价值正相关。 　　国外学者的相关研究主要有：Jensen 和 Meckling（1976）用内部股东占公司总股份的比例作为衡量公司价值的标准，得出的结果是：该比例越大公司价值就越高；Demsetz和Lehn（1985）研究银行大股东持股比例与银行价值之间的关系，分别用前三名、前十名大股东持股比例代表公司股权结构，用利润率来代表公司价值，结果发现股权结构与公司价值之间存在显著的相关关系；Yermack（2002）以《福布斯》杂志1984-2001年公布的美国500家最大公众公司数据为样本，实证分析了董事会规模与公司价值之间的关系，认为董事会规模越大，公司绩效越差；Agrawal和knoeber（2008）认为美国公司使用了太多的外部独立董事，认为外部独立董事比例与公司价值无关。 　　模型设计 　　（一）模型假设 　　由于股份制商业银行的治理结构涉及众多因素，本文拟分析以下因素与银行价值的关系： 股权结构与银行价值的关系：股份制银行股权的集中程度如何影响银行价值。监管制度与银行价值的关系：设立独立董事制度和监事制度是银行规范大股东滥用职权、影响银行价值的普遍手段。怎样的独立董事结构和监事规模有利于银行价值的最大化。薪酬制度与银行价值的关系：如何制定银行的薪酬制度既起到激励董事、监事及管理者的作用，又有利于提升银行的价值。基于上述分析，提出假设： 　　假说1：在银行股权结构、监管制度和薪酬制度这三个影响因素中，银行股权结构是影响银行价值最重要的因素。 　　假说2：银行监管制度与银行价值存在正向关系，监管制度的好与坏对银行价值的高低有重要的影响。 　　假说3：银行董事、高管的薪酬水平与银行价值存在正向关系，薪酬越高，银行价值越大。 　　（二）数据来源 　　截止2012年底，在沪、深证券交易所上市的我国股份制商业银行（包括四大股份制商业银行和全国股份制银行）共有16家，由于四大股份制商业银行主要由国家控股，其银行治理机制受政府干预较多，因此不设为研究范围。本文样本主要选取2012年底沪深证券交易所上市的10家股份制商业银行。其中，沪市9 家，深市 1 家。该样本的所有财务数据和交易数据均来自于沪、深证券交易所、中国银监会、中国证监会等公开披露的数据（杨大光等，2005）。 　　（三）变量选择 　　1.被解释变量为银行价值，一般用市价账面比MB来衡量。MB等于股权市价/账面价值。 　　2.解释变量及定义如下：股权结构-股权集中度：第一大股东持股比例/前十大股东持股比例。监管制度：包含两部分：独立董事人数/董事人数；董事、监事、高管的人员数量。薪酬制度：银行前三名董事、监事、高管薪酬的平均值。变量的详细定义如表1所示。 　　研究方法与实证分析 　　（一）研究方法 　　本文运用“改进功效系数法”对数据进行分析。其基本方法如下：根据研究目标首先确定每个评价指标的满意值和不容许值。一般以第i个指标数值中最差值的平均值为不容许值；第i个指标数值中最优值的平均值为满意值（程新生，2004）。 　　（二）实证分析 　　本文利用功效函数计算单项评价指标的得分。功效函数公式为： 　　×40+60