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中石化海外并购的协同效应分析 　　全球经济一体化已经是一个不争的事实。要在激烈动荡的商业经济环境之中创造参与世界经济大循环的契机，需要发展和扩大自身企业。在此背景下，全球范围内掀起了企业跨国并购的浪潮。跨国并购主要是改变现有的企业存量，在全球范围内优化资源配置，调整市场结构，使生产要素向优势企业集中，从而提高并购后企业的规模经济和市场竞争力，是促进全球市场竞争，推动市场结构的有效手段。 　　通常企业并购是以利润最大化或成本最小化为目标的，这也是大部分企业并购的动因。从2009年开始，中石化大举进军海外市场，海外并购呈现出一条新的发展脉络：2009年，中石化以72亿美元成功收购瑞士Addax石油公司，一度刷新中国企业海外油气收购纪录；2010年，中石化先后以46.5亿美元和71亿美元收购美国康菲石油公司拥有的加拿大油砂开采商辛克鲁德有限公司9.03%股权及西班牙雷普索尔40%股份；2011年10到11月，又先后进行了三次海外收购，先是收购加拿大日光能源所有普通股股份，接着收购壳牌持有的喀麦隆派克唐石油公司80%股份，后是斥巨资收购葡萄牙Galp能源公司巴西公司的股份及对应的荷兰服务公司30%的股权；2012年12月18日，其又通过全资子公司国际石油勘探开发公司，以约15亿美元交易价格收购加拿大塔利斯曼能源公司英国子公司49%股份。中石化大举进军海外市场的行为也为业内多名人士所认同，但实现企业并购后其企业绩效能否如预期增加？本文拟从协同效应分析的角度结合中石化2008-2011年财务报表数据对这个问题进行初步探讨。 　　一、中石化海外并购经营协同效应分析 　　成功的并购应该能给企业的经营带来成本的降低及利润的增加，使企业获得新兴市场，提高市场销售量，赢得新的市场份额，能够促进企业创造更好的发展前景，充分地发挥经营协同效应。因此我们在考虑是否发生了经营协同效应的时候应考虑盈利能力、成长能力、市场占有率。以下分别结合中石化的盈利能力、成长能力、市场占有率等相关指标对其并购的经营协同效应进行分析。 　　（一） 盈利能力分析 　　企业只有在不断获取利润的基础上才可能发展，盈利能力是企业发现问题、改进企业管理的突破口。反映企业盈利能力的指标有很多，本文选取其中的销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、总资产报酬率、每股收益几项做为分析的对象。 　　根据中石化2008至2011年数据绘制的盈利能力指标分析图所示： 　　2008-2011年中石化销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、总资产报酬率指标均出现先增后降的变动趋势，这种现象的出现主要是由于2009年后原料价格上涨及采购量增加导致营业成本上升，营业成本的上升影响了利润的增速。据报表数据显示，2009至2011年营业成本环比分别增长48.4%和36.18%。利润增长率从2009年的145.07%下行至0.03%。大部分中石化盈利能力指标并未因并购而明显提高。 　　中石化每股收益逐年增长，获利能力逐年加强。但2009年以后每股收益的增长速度也明显减缓。从盈利能力角度分析，目前，中石化并购行为并没有产生显著经营协同效应。 　　（二） 成长能力分析 　　企业成长能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的。一个发展能力强的企业，应该是资产规模不断增加，股东财富持续增长的。根据中石化2008―2011年的财务报表相关数据，计算成长能力指标如下： 　　从图2成长能力的总体趋势看，2008-2009年大部分指标为正数，成长能力有较大幅度增加，但2009以后增长幅度明显减缓，个别指标甚至出现了负增长。并购新的企业无疑会使企业报表中的各个项目金额大幅度的增加，并购后的几年中，中石化净资产和净利润都有所增长且净资产增长率和净利润增长率都为正数，但2010、2011两年增长速度明显放缓。更值得注意的是，2011年在主营业务收入增长率为正数的情况下，主营业务利润增长率却为负值，这主要是由于原材料价格上涨、采购量增加导致营业成本上涨所致。 　　从成长能力角度分析，并购后中石化的业务量的增长给企业的发展带来了保障，但采购成本的持续快速增加导致利润指标在并购后出现了负增长的现象，由此可见海外并购产生的经营协同效应并不明显。 　　（三）市场占有率分析 　　中石化涉及的产品种类众多，经营范围较广，很难对其市场占有率进行准确计算。本文以中石化2008-2011年在《财富》全球500强中的排名作为评判市场占有率的依据。 　　据《财富》杂志对全球五百强企业的排名我们可以看到，中石化2008-2011年在全球500强的排名日益靠前，从2008年的全球排名第十六位越升至2011年的第五位，表现出中石化的市场份额、企业战略地位均得到了提高。 　　综合上述指标分析，尽管并购后中石化市场