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金色阳光，照亮您的投资视界！ 目录 回顾2010：复杂多变的一年 2011经济和政策展望 2011股市投资策略 国信证券模拟基金介绍 金锦囊近期荐股案例分析 技术分析绝招 A股市场是2010年全球表现最差的市场之一；经济增速领跑全球。 央行紧缩信贷抑制市场流动性预期 房地产调控政策可能导致经济增速大幅回落 2011年经济增速下滑 外需：实际有效汇率上升，2005年7月以来升值幅度超过20%，三季度升值1.5%；贸易政策调整：出口退税率下调，加工贸易禁止目录扩大，鼓励进口。 投资：制造业投资低于2004-2008年30%的平均增长期，预计2010年全年制造业投资增长24.2%，四季度投资同比增长约24%。考虑流动性因素，年度投资增速从2009年的30.5%下降到2010年的22%，并进一步下降到2011年的20%。 消费：当前消费增长与长期趋势存在偏离，如果未来没有持续的收入增速相匹配，将是缺乏基本面支撑的，消费的政策刺激主要体现在以汽车为代表的可选消费（而非立足于可支配收入），因而政策的效应边际递减。 2011年经济增长率回落，但是逐季上升的。 相对高的通胀率预计持续到2011年上半年 食品是主要推动力（供给和投机），基础商品价格面临全面上涨。 资产价格压力：房地产。 加息：高CPI；数量型工具有效性不足；流动性压力：信贷、财政收支和热钱。 2011政策 2011年政府经济工作重点：加快经济结构转型和发展方式。 2011政策收紧基本定调，但并不悲观。 预计政府将继续回收流动性，新增贷款目标会减少，但至少有7万亿。 货币政策：蒙代尔三角 紧缩：启动加息周期 2011年中左右将有2至3次加息，主要的理由：经济增长恢复向上趋势；通货膨胀居高不下；数量型工具无法有效回收流动性；抑制负利率。 短期加息是否有可能性？（经济下降趋势中加息概率不高）。近期有很多加息的前兆：一是银行间一二级市场的央票利率出现倒挂现象，表现在央票发行上机构认购的积极性下降。二是市场化利率在提高，倒逼央行加息。如国债二级市场的收益率在提高，央票二级市场也是，这种情形下，央行“被”加息的可能性在加大。 汇率政策：逐步放开 如果央行希望追求独立的利率政策来解决国内问题，那么基于蒙代尔三角理论，考虑到我国资本事实上已经充分流动，因而势必要放弃汇率的绑定。因此，对于未来的人民币汇率走势，我们认为只有向合理价值回归，才能够最终打消升值预期。考虑到目前中国的高顺差，因而未来半年之内的升值压力依然巨大。 财政政策：积极 制度改革：收入分配制度 政策：为什么是收入分配制度改革？ 主要矛盾：过剩产能 VS 终端需求萎缩 解决途径： 1、去产能化，将导致硬着陆 2、扩大内需抵补外需下降 收入分配制度改革？REALLY??? 领先指标：财政收入增速是否低于GDP增速，或者是否低于居民可支配收入增速 财政支出转型：更注重民生 产业层面：国退民进 2011股市投资策略 市场趋势 行业配置 市场趋势:2500-3600 市场高点的判断要考虑基本面和股票的供求关系等因素。历史上沪深300滚动市盈率的平均水平在22倍。考虑市场的流通市值占比处于高位，上市公司减持的动机较强，全流通的压力使得整体的估值中枢有所下移，把市盈率的上限合理水平定在21倍，换算成上证综指，对应的点位可以看高到3500-3600点。 市场的底部不过于悲观。1）目前沪深300对应的PE在15倍，低于历史的平均水平。2011年的利润增速可能达到15%左右，动态的估值水平为13倍。历史最低估值水平在10-11之间。2）按照998（2005年），1664（2008年），2319（2010年）的底点判断，2500点是悲观的点位。 行业配置 转型过程中新兴战略产业和传统有技术优势升级的产业。主要体现在制造业上。偏好“十二五”规划中投资受鼓励和出口升级的行业。 受益于居民收入较快增长的消费品行业，核心是“品质提高”。包括汽车和相关服务，旅游休闲，医疗保健，食品和服装中的高端产品。 城镇化进程中的保障性住房受益的行业，明年的目标是1000万套，这将拉动相关投资品行业如水泥和部分化工，以及家电。 随着通胀缓解下把握强周期的资源性行业的投资机会。 综上，超配的行业是机械、电力设备、通信设备、建材、计算机、航空、家电、汽配、医药、零售、食品饮料和农业。通胀压力缓解后的强周期板块。 国信证券模拟基金介绍 本模拟基金为2006年4月3日启动，基金初始资金100万，以中线价值投资为主。 金锦囊近期荐股案例分析 金锦囊7号个股推荐：对于医药板块我们继续看好，投资者可关注昆明制药600422，轻仓投资者买入。 金锦囊7号个股跟踪：10月20日推荐的昆明制药600422，中长期持续