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買買權的損益圖(圖9.8A) 賣買權的損益圖(圖9.8B) 買賣權的損益圖(圖9.9A) 賣賣權的損益圖(圖9.9B) 第九章 外匯期貨與選擇權 國際財務管理 鍾懿芳 期貨契約的特性(1/2) 標準化契約 契約規格 到期日 在交易所交易 零合遊戲 保證金制度 原始保證金 維持保證金 變動保證金 斷頭 期貨契約的特性(2/2) 每日結算 結算所 買方的賣方，賣方的買方 平倉 反向交易 每日價格限制 外匯期貨市場(1/2) 1972年5月16日第一個外匯期貨契約於芝加哥商業交易所交易。 外匯期貨契約規格(表9.2) 芝加哥商品交易所外匯期貨契約報價(表9.3) 開盤價、最高價、最低價、結算價、變動、存續期間之最高價與最低價 未平倉數量 外匯期貨市場(2/2) 未平倉數量 特定交割月份短或長部位契約流通在外的總數 通常近期契約的未平倉數量較大 隨著期貨契約愈接近到期而減少 範例9.1 根據表9.3，2002.8.18持有一口十二月加幣期貨的投資人在2002.8.19當日的保證金帳戶將增加或減少多少金額?(假設投資人未平倉該期貨合約) 持有長部位的投資人: -0.0051×100,000=-510 (減少US$510) 持有短部位的投資人: 0.0051×100,000= 510 (增加US$510) 範例9.2 根據表9.3，假設投資人於2002.8.19以結算價持有一口十二月加幣期貨，若到期時即期匯率為US$ 0.6200/C$，則其損益為何? 持有長部位的投資人: (0.6200-0.6336)×100,000=-1,360 (損失US$1,360) 持有短部位的投資人: (0.6336-0.6200)×100,000=1,360 (獲利US$1,360) 選擇權契約(1/3) 基本定義 買權的買方於未來特定期間有權利以特定價格買入特定數量的資產 賣權的買方於未來特定期間有權利以特定價格賣出特定數量的資產 買權的賣方於未來特定期間有義務以特定價格賣出特定數量的資產 賣權的賣方於未來特定期間有義務以特定價格買進特定數量的資產 買方應支付賣方權利金(選擇權的價格) 選擇權契約(2/3) 賣方應支付保證金 買方的權利只可以在到期日執行的選擇權稱為歐式選擇權 買方的權利可以在到期日前任一時點執行的選擇權稱為美式選擇權 費城股票交易所選擇權契約規格(表9.6) 費城股票交易所選擇權契約報價(表9.7) 選擇權契約(3/3) 價內、價外與價平 現貨價格履約價格:買權為價內、賣權為價外 現貨價格履約價格:買權為價外、賣權為價內 現貨價格=履約價格:買權與賣權皆為價平 深度價內與價外 現貨價格履約價格:買權為深度價內、賣權為深度價外 現貨價格履約價格:買權為深度價外、賣權為深度價內 E ST Profit loss –c0 E + c0 Long 1 call E ST Profit loss c0 E + c0 short 1 call E ST Profit loss – p0 E – p0 long 1 put E – p0 E ST Profit loss p0 E – p0 short 1 put – E + p0 範例9.5 根據表9.7，假設投資人於1999.7.6以收盤價持有一口九月、履約價格67美分的瑞士法郎買權，若到期時即期匯率為US$ 0.7025/SF，則其損益為何? 持有長部位的投資人: (0.7025-0.0067)×1×62,500-0.003×1×62,500=1,843.75 獲利US$1,843.75 持有短部位的投資人: (0.0067-0.7025)×1×62,500+0.003×1×62,500=-1,843.75 損失US$1,843.75 範例9.5(續) 若到期時即期匯率為US$ 0.6607/SF，則其損益為何? 持有長部位的投資人: -0.003×1×62,500=-187.5 放棄權利，故損失權利金US$187.5 持有短部位的投資人: 0.003×1×62,500=187.5 因買方放棄權利，故獲利權利金US$187.5 範例9.6 根據表9.7，假設投資人於1999.7.6以收盤價持有一口九月、履約價格104美分的歐元賣權，若到期時即期匯率為US$ 1.0307/€，則其損益為何? 持有長部位的投資人: (1.04-1.0307)×1×62,500-0.0247×1×62,500=-962.5 損失US$962.5 持有短部位的投資人: (1.0307-1.04)×1×62,500+0.0247×1×62,500=962.5 獲利US$962.5 範例9.6(續1) 若到期時即期匯率為US$ 1.0425/€，則其損益為何? 持有長部位的投資人: -0.0247×1