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探讨金融衍生品市场在我国的发展问题 　　【文章摘要】 　　金融衍生品是一种金融创新，它在促进金融市场发展方面起到重要作用，同时也使金融机构规避监管的能力得到提高，并且衍生品的复杂性使监管难度增大、投机行为增多，监管已经逐渐跨越国界。金融衍生品市场在我国得到了一定发展，但还存在诸如缺乏均衡的市场价格、机构投资者的实力不足等问题。本文从金融衍生品市场具有的功能入手，阐述了在我国发展遇到的问题，并提出了一些措施。 　　【关键词】 　　金融衍生品；功能；监管 　　0 引言 　　从上世纪七十年代以来在世界金融市场上金融衍生品的发展是一个最为突出的变化，金融衍生品市场的迅猛发展对金融市场产生了深远影响。我国是一个最大的新兴经济体国家，在日趋市场化、国际化的金融市场环境中，我国金融业怎样促进金融衍生品市场快速发展是当前面临的一个重大课题。当前西方发达国家对金融衍生品市场的研究主要有两个方面：一是如何定价，二是金融工具的具体影响。而研究金融衍生品市场在我国的发展主要集中在两个方面：一是金融衍生品市场具有的功能与影响，二是金融衍生品市场在我国的发展思路。对于其功能来说，许多学者认为金融衍生品市场具有价值发现、转移风险与套期保值的功能；对于其发展思路来说，学者对其研究可分为三个不同方面：一是对金融衍生品的研究偏向于在我国的概况和国际市场的历程；二是以分析推动金融衍生品市场所具有的必要条件和现实条件为前提，谈论金融衍生品市场在我国发展的可行性，并且提出其准备工作；三是偏向于研究借鉴金融衍生品市场在国际上的发展经验。我国探讨金融衍生品市场的发展问题对发展国民经济和改革国内证券市场具有重要关系，所以分析金融衍生品市场在我国的发展可行性意义重大。 　　1 金融衍生品市场具有的功能 　　1.1 合理规避风险 　　金融衍生品能更好的为客户管理相关金融风险，在金融市场上发挥越来越重要的作用，这就为金融衍生品市场的存在与发展提供了一定基础。在当今市场经济中，金融衍生品的日益复杂与快速发展，不但反映了客户对管理好金融风险的需求，还反映了市场创新能力受到金融服务业的影响。 　　1.2 优化资源配置 　　金融衍生品市场所具有的价格发现机制有助于对社会资源进行合理有效的配置。主要表现在：其一，衍生品市场与完全竞争市场相似，其价格与供求均衡价格相近，用这一价格来对资源进行配置，比使用即期信号来对下期生产与消费进行安排的效果要好。其二，金融衍生品市场上体现的价格是对基础市场价格的一种预期，它能反映出未来基础市场收益率的预期。当哪个基础市场的预期收益要比社会平均收益高时，社会资金将会流向收益高的地方。 　　1.3 国家风险有效降低 　　金融衍生品市场在有效降低国家风险方面起到重要作用，她主要表现在金融衍生品能使金融风险降低，让金融体系的效率得到提高。发展金融衍生品市场可以实现多样化的金融产品，使金融体系扩大流动性，给借款人提供规避风险的方法与进入市场的渠道，让融资成本从整体上得到降低。此外，金融衍生品市场对国家政治风险、经济风险的降低也起到重要作用。如我国目前拥有大量外汇储备，对其能否顺利实现套期保值，怎样合理规避因汇率变动而产生的外债风险等，都对我国的经济风险造成直接影响。政治风险相对来说是一种间接的影响。 　　2 金融衍生品市场在我国发展遇到的问题 　　2.1 复杂的金融衍生品增加了监管的难度 　　由于短期内难以完全掌握创新型证券的现状、特征及其长远影响，在投资创新型衍生证券时更是要采取比较严格谨慎的态度。对投资创新型证券的规模进行严格的控制是一个比较稳妥的办法，在规模有限时即便出现损失也不会造成致命性的打击。此外，构建多元化投资组合，以便使风险分散，是对投资规模进行控制的另一个方法。拿金融市场比较发达的美国来说，不但对银行家、金融工程师而言创新型金融衍生品是一个新兴事物，它也深刻影响着美国金融监管部门，因其认识不足，不可能及时有效的制定出相对完善的管理手段和方式。除此之外，由于金融工程技术和金融自由化、全球化的快速发展，层出不穷的金融创新，难免使得管理当局顾此失彼。就次债危机而言，美国政府在实施救市的行动中还存在不少不确定的因素，如到底需要美联储注入多大规模的资金才能保障被卷入的大型金融机构，及受其牵连的资本市场体系的安全，政府能否确保所有衍生品在出现问题时都能得到有效救助。 　　2.2 缺乏均衡的市场价格 　　我国大部分金融衍生品在金融市场上的价格还不完全是市场均衡价格，与均衡价格之间形成的差价，就是投机者与游资之间激烈的争夺大战，这必将风险范围扩大，使其价格发现、规避风险的功能逐渐削弱。国家外汇仍然在实施严格的管制，人民币资本项目下尚未实现利率市场化与自由兑换。我国在1996年就已经出现了银行间同业拆借利率Chibor，但