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第23章 期权与公司理财：推广与应用 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第23章 期权与公司理财：推广与应用 §23.1 管理人员股票期权 §23.2 评估创始企业 §23.3 续述二叉树模型 §23.4 停业决策和重新开业决策 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. §23.1 管理人员股票期权 管理人员的薪酬通常由基本薪金加上下列某些或全部元素来构成的： 1、长期报酬。 2、年度奖金。 3、退休金。 4、期权。 报酬的最后一个元素，即期权，对于许多高层管理人员来说是整个报酬中占比最大的部分。 期权面值等于期权数乘以当时股价。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. §23.1 管理人员股票期权 但是，知道期权的面值并不意味着知道期权的市值。 我们无论是用Black-Scholes模型还是用二叉树模型估计期权都需要知道执行价格。然而，执行价格一般设置为管理者收到期权日时的股票市场价。 下面我们将在执行价格等于市场价的假设条件下评估期权。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. §23.1 管理人员股票期权 使用期权的部分理由： 1、期权将使管理人员与持股人分享利益。 2、使用期权可以减少管理人员的基本报酬。 3、期权将管理人员的报酬置于风险之中，而不 是让报酬与公司的业绩无关。 4、期权可以给雇员带来节税效果。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. §23.1 管理人员股票期权－评估管理人员薪金 评估管理人员的期权的工作是很困难的。期权的价值取决于标的股票价格波动性、授予期权的确切期限等等诸如此类因素。 让我们来评估表23－1所列出的管理人员持有期权的经济价值，为此我们将使用第7章的Black-Scholes定价公式。 当然，我们不知这些特定计划的许多特征，所以我们期望的最好结果是得到粗略的估计。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. §23.1 管理人员股票期权－评估管理人员薪金 我们来看一个例题： 例：我们以花旗集团的CEO山迪·威尔为例，他获得6 868 400份期权。授予期权日时的股价为每股51.15美元。我们假设他的期权是平价的。无风险利率是7％，其期限为5年。这些信息确定了： 1、51.15美元的股票价格（S）等于执行价格（E）。 2、无风险利率是（r）等于0.07。 3、五年时间区间是t＝5。 此外，花旗集团股票的方差估计为（0.382 6）2＝0.146 4。 以上信息使我们能利用Black-Scholes模型估计山迪·威尔的期权价值。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. §23.1 管理人员股票期权－评估管理人员薪金 因此，花旗集团一股股票的看涨期权的价格是23.098美元。 既然威尔先生被授予6 868 400股，所以这些期权价值 158 646 000美元（6 868 400×23.098美元） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose