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第七章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 知识清单 企业价值评估的含义 企业价值评估的目的 企业价值评估概述 企业的整体价值 企业价值评估的对象 企业的经济价值 企业整体经济价值的类别 一、企业价值评估的含义 含义 企业价值评估简称价值评估或企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策服务。 评估使用的方法 价值评估是一种经济“评估”的方法。“评估”不同于“计算”。评估随虽然是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的，带有主观估计的成分。因此，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。 二、企业价值评估的目的 可以用于投资分析 投资分析有基础分析和技术分析，基础分析者更注重价值。 可以用于战略分析 比如：收购属于战略决策，收购企业要决定目标企业的合理价格。在决定收购价格时要对合并前后企业价值的变化进行评估，以判断能否增加股东财富。 可以用于以价值为基础的管理 管理的目的就是为了增加股东财富，提高企业价值。从此角度讲，价值评估是改进企业管理决策的手段。 三、企业价值评估的对象 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值，是指企业作为一个整体的公平市场价值。（一）企业的整体价值 1、整体不是各部分的简单相加 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是企业所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。 2、整体价值来源于要素的结合方式 资产重组、改变生产要素的结合方式，可以改变企业的功能和效率，从而提高企业的价值。 3、部分只有在整体中才能体现出其价值 一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业。 4、整体价值只有在运行中才能体现出来 如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。 （二）企业的经济价值　 含义 经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 需注意的问题 区分会计价值与市场价值 会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。市场价值是指一项资产在交易市场上的价格。 区分现时市场价值与公平市场价值 现时市场价值指市场价格。现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的。 公平的市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。 （三）企业整体经济价值的类别 实体价值与股权价值 1、实体价值：是指企业全部资产的总体价值，是股权价值与债务价值之和。2、股权价值：是指股权的公平市场价值。 3、企业实体价值股权价值净债务价值控股权溢价V（新的）V（当前）现金流量现金流量现金流量种类现金流量流程现金流量模型种类现金流量折现参数的估计 预测期现金流量确定方法1、无论是企业还是项目，都可以给投资主体带2、它们的现金流都具有不确3、它们的现金流都是陆续产生的，1、投资项目的寿命2、典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并3、项目产生的现金流现金流量种类现金流量　 股权现金流量 是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债人支付后剩余的部分。 实体现金流量 是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债投资人）的税后现金流量。 现金流量 实体现金流量 现金流量（编制预计财务报表） 企业价值 股权现金流量 （未来现金流量现值） 无限期流量的处理（预测期和后续期） 折现率（视现金流量不同而不同） （三）现金流量流程 基期报表及相关数据预测期报表预测期现金流量后续期现金流量计算企业实体