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第三章 远期汇率交易 （一）学习指导 （二）难点重点 1.远期汇率的升水和贴水 远期贬值的货币对另一种相对的货币（升值的货币）叫贴水；反之，远期升值的货币升水。 2.远期汇率的报价 远期汇率的报价有两种方法：直接报价法和点数表示法。 3.利率评价定理 基本公式是：＝ 近似公式为：i-i*≈× 4.远期对远期掉期交易 5.即期对远期掉期交易 6.远期对远期掉期交易 第三章 远期外汇合约 第一节 远期外汇合约 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE）。 一、远期汇率概述 1.远期汇率的概念 远期汇率（Forward Exchange Rate）是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。 2.远期汇率的升水和贴水 远期贬值的货币对另一种相对的货币（升值的货币）叫贴水；反之，远期升值的货币升水。即在直接标价法下，若某种货币对美元的远期汇率小于即期汇率，则该货币对美元远期升水（指本币升水）；若某种货币对美元的远期汇率大于即期汇率，则该货币对美元远期贴水。在间接标价法下，正好相反。升贴水合称远期汇水。 如：即期1美元=8人民币，6个月远期1美元=7.5，我们说人民币远期升水，美元远期贴水。 二、远期外汇交易 远期外汇交易是指外汇买卖双方预先签订远期外汇买卖合同，规定买卖的币种、数额、汇率及未来交割的时间，在约定的到期日由买卖双方按约定的汇率办理交割的一种预约性外汇交易。外汇市场上的远期交易期限一般有l个月、2 个月、3个月、6个月或1年。这些期限的交易称为标准期限交易。除此之外的远期交易日期，则称为不规则日期。 （一）远期外汇交易的种类 远期外汇交易按外汇交割日的固定与否划分，可分为固定交割日的远期外汇交易和不固定交割日的远期外汇交易。 1.固定交割日的远期外汇交易 它是指事先具体规定交割时间的远期交易。这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推后。进出口商人从订立贸易契约到收付货款，通常要经过一段时间，也就是说，他们要在将来某一时期才能获得外汇收入或支付外汇款项。为了确保这笔外汇兑换本国货币的数额不受损失，预先固定成本，他们往往选择固定交割日的外汇交易。 2.不固定交割日的远期外汇交易 它又称为择期交易，是指买卖双方在订约时事先确定交易规模和价格，但具体的交割日期不予固定，而是规定一个期限，买卖双方可以在此期限内的任何一日进行交割。择期交易的方式有两种：一是交易双方商定某一月份作为选择交割的期限；二是把签订远期外汇合约的第三天至约定期满日内的任何一天选择作为交割日。后者比前者有更宽的可选择时间范围。 3.掉期交易 除了上边两种方式外，还有一种外汇交易方式，就是掉期（Swap）。掉期是指同时买卖相同数额、相同币种，但不同交割日货币的外汇交易。它是由两笔期限不同的外汇买卖构成的。按照交割期限的差异，掉期可分为一日掉期、即期对远期掉期和远期对远期掉期。 一日掉期指两笔数额相同，交割日相差1天，方向相反的外汇交易的掉期。它有三种可能的安排。其一是今日对明日掉期；其二是明日对后日掉期；其三是即期对次日掉期。一日掉期用于银行同业的隔夜资金拆借。（主要由于成交两日内款项到账就是即期交易，因此存在资金隔夜拆借问题。） 即期对远期掉期是指买卖即期外汇的同时卖买同一笔远期外汇。在这种掉期中，较常见的期汇交割期限安排为1周，l个月，2个月，3个月和6个月。它主要用于避免外汇资产到期日外币即期汇率有所下降或外币负债到期时外汇即期汇率有所上升可能给人们带来的损失。例如，某银行因业务需要，以英镑购买1亿美元存在纽约，为防止3个月后收回时美元贬值，同时卖出3个月的美元。 远期对远期掉期是指买进或卖出交割期限较短的远期外汇的同时卖出或买进同等数量的交割期限较长的同种远期外汇。它既可以用于避免汇率波动的风险，又可用于某一段时间的投机。 另外，根据交易对手的数量，掉期交易又可分为纯粹掉期和制造掉期。 纯粹掉期指某交易者与另一交易对手同时进行两笔方向相反、数量相同、交割日不同的外汇交易。制造掉期(engineered swap)指一个交易者同时与一个以上的交易对手进行不同交割日的同一笔外汇买进和卖出。 买入和卖出两笔交易的汇率是不同的（因为交割期不同），二者的差额就是这笔掉期的价格，称作掉期率。（实际上就等于远期汇水）后面会讲到利率差大，掉期率就大。 （二）远期外汇交易保证金 由于远期汇率属