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第八章 财务分析与评价 　　　 第三节 企业综合绩效分析与评价 一、企业综合绩效分析的方法 （一）杜邦财务分析体系 相关公式 净资产收益率=总资产净利率×权益乘数 总资产净利率=营业净利率×总资产周转率 权益乘数=资产总额/股东权益总额=1+产权比率=1/（1-资产负债率） 作用 主要是用来分析净资产收益率高低变化的原因。 （二）沃尔比重评分法 是由亚历山大·沃尔创设的财务分析方法。他选择了七种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，求出总评分。若总评分达到或超过了100分，说明信用水平较好，反之说明信用水平较差。原始意义上的沃尔比重评分法存在两个缺陷：一是所选定的7项指标缺乏证明力；二是当某项指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。 【例8-10】 某企业是一家中型电力企业，2008年的财务状况评分的结果见表8-9所示。 表8—9 沃尔综合评分表 财务比率 比重 标准比率 实际比率 相对比率 综合指数 ① ② ③ ④=③÷② ⑤=①×④ 流动比率 25 2.00 1.66 0.83 20.75 净资产/负债 25 1.50 2.39 1.59 39.75 资产/固定资产 15 2.50 1.84 0.736 11.04 销售成本/存货 10 8 9.94 1.243 12.43 销售额/应收账款 10 6 8.61 1.435 14.35 销售额/固定资产 10 4 0.55 0.1375 1.38 销售额/净资产 5 3 0.40 0.133 0.67 合 计 100 100.37 现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化。一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5：3：2的比重来分配。盈利能力有四个常用指标，偿债能力有四个常用指标，成长能力有三个常用指标。仍以100分为总评分。 【例8-11】 仍以例8-10中企业2008年的财务状况为例，以中型电力生产企业的标准值为评价基础，则其综合评分标准如表8—1 0所示。 表8—10 指 标 评分值 标准比率（％） 行业最高比率（％） 最高评分 最低评分 每分比率的差（％） ① ② ③ ④ ⑤ ⑥=(③-②)/(④-①) 盈利能力： 总资产报酬率 20 5.5 15.8 30 10 1.03 销售净利率 20 26.5 56.2 30 10 3.02 净资产收益率 10 4.4 22.7 15 5 3.66 偿债能力： 自有资本比率 8 25.9 55.8 12 4 7.475 流动比率 8 95.7 253.6 12 4 39.475 应收账款周转率 8 290 960 12 4 167.5 存货周转率 8 800 3030 12 4 557.5 成长能力： 销售增长率 6 2.5 38.9 9 3 12.13 净利增长率 6 10.1 51.2 9 3 13.7 总资产增长率 6 7.3 42.8 9 3 11.83 合计 100 150 50 在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。上限可定为正常平均分值的1.5倍，下限可定为正常评分值的0.5倍。此外，给分不是采用“乘”的关系，而采用“加”或“减”的关系来处理，以克服沃尔评法的缺点。例如，总资产报酬率每分比率的差为1.03％＝（15．8％－5.5％）/（30分－20分）。总资产报酬率每提高1.03％，多给1分，但该项得分不得超过30分。 根据这种方法，对该企业的财务状况重新进行综合评价，得124.94分（见表8—11），是一个中等略偏上水平的企业。 表8—11 A企业财务情况评分 指标 实际比率% 标准比率% 差异% 每分比率的差% 调整分 标准评分值 得分 ① ② ③=①-② ④ ⑤=③/④ ⑥ ⑦=⑤+⑥ 盈利能力： 总资产报酬率 10 5.5 4.5 1.03 4.37 20 24.37 销售净利率 33.54 26.0 7.54 3.02 2.50 20 22.50 净资产收益率 13.83 4.4 9.43 3.66 2.58 10 12.58 偿债能力： 自有资本比率 72.71 25.9 46.81 7.475 6.26 8 14.26 流动比率 166 95.7 70.3 39.475 1.78 8