国际财务管理第六版中文版第八章答辩.ppt

Copyright ? 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 8-* INTERNATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT EUN / RESNICK Fourth Edition Chapter Objective: 讨论跨国公司面临交易风险的各种管理方法 8 Chapter Eight 交易风险暴露的管理 Chapter Outline 远期市场套期保值 货币市场套期保值Money Market Hedge 期权市场套期保值Options Market Hedge 其他方法： 次要货币的交叉套期保值 或有风险暴露的套期保值 通过互换合约对周期性风险暴露的套期保值 通过发票货币的套期保值 通过超前/延后支付的套期保值 风险暴露的净额结算 套期保值的缺陷 套期保值方法的选择 风险暴露的三种类型 汇率波动风险 交易风险暴露 经济风险暴露 换算风险暴露 交易风险是指以外币表示的契约现金流量（应收/应付）对汇率变动的敏感程度。 例子 美国公司把产品出售给德国客户，发票金额为100万欧元，赊销期为3个月。若三个月后欧元走弱或走强，对美国公司的交易风险有影响？ 日本公司向瑞士银行签订了一份贷款合约，合约要求其在一年后归还一亿瑞士法郎的本金和利息，由于日元对瑞士法郎汇率不确定，日本公司因汇率变动而导致的交易风险有多大？ 交易风险如何管理？ 波音公司向英国航空公司出口一架波音747飞机，可在一年后收回1000万英镑。 远期市场套期保值 对于外币应收账款，可采用卖出远期合约消除汇率风险的暴露。此时，在远期合约中属于空头方。 对于外币应付款项，可买进远期合约，来消除汇率风险的暴露，此时，在远期合约中是多头方。 波音公司向英国航空公司出口一架波音747飞机，可在一年后收回1000万英镑。若S（$/￡）=1.50，F360（$/￡）=1.46. 问题：波音公司如何锁定美元现金流量。 答案：波音公司卖出一年期的1000万远期英镑应收款，再换成约定数量的美元。 分析：一年后的即期汇率有3种可能，大于1.46，等于1.46和小于1.46，请画出英国销售的美元收入。 an Example IBM公司向日本NEC电子公司购买电脑芯片，3个月后应付2.5亿日元。目前的即期汇率是￥105/$，3个月后的远期汇率是￥100/$. 问题: IBM如何锁定以美元表示的现金流出量。 Forward Market Hedge $1.46/￡ $0 $1.80/￡ $14.6m 无套期保值头寸 $1.20/￡ 远期套期保值 收益 损失 货币市场套期保值 同抵补套利的思维，落袋为安 对外币应收款项，借入外币应收款的现值进行套期保值。 对外币应付款项，买进外币应付款的现值，在外币国家进行投资。 例子 美国波音公司对于1年期的1000万英镑应收款项，可以采用货币市场套期保值。步骤： 借入1000万英镑的现值， i￡ = 9% 按照当前的即期汇率兑换为美元9174312*1.5 在美国投资，1年后的终值1.061元。， i$ = 6.1% 分析：从英航的销售中能确保收到的美元收入，汇率变动风险已被消除。 期权市场套期保值 远期市场和货币市场套期保值存在一个缺陷：失去了汇率发生有利变化时从中获利的机会。 期权提供了弹性选择权，即：当汇率处于不利影响时，对冲了风险，当汇率处于有利影响时，保留了获利的机会。 美国波音公司对于英航公司1000万英镑的应收账款，主要担心英镑贬值而带来损失。 因此，可结合买入看跌期权或者卖出看涨期权进行套期保值。 例子 $1.46/￡ Value of ￡1 in $ in one year 买入执行价格为1.46美元的英镑看跌期权。期权费每英镑0.02$ $1.80/￡ Unhedged payable 例子 $1.46/￡ Value of ￡1 in $ in one year 期权套期保值与远期合约套期保值的比较 $1.48/￡ 远期套期保值 应付外币的套期保值 美国波音公司进口了一个劳斯莱斯的喷气机引擎，一年后支付5 000 000英镑， i$=6%，i￡=6.5%，S($/￡)=1.80，F360($/￡)=1.75 问题：可采用哪些方法进行套期保值。比较这些方法，为波音公司消除汇率风险做出决策 方法：远期合约，货币市场工具以及货币期权 买入英