连动式债券连动式债券.doc

壹、前言 全球正面临低利率、低经济成长与低通货膨胀的「三低」环境，国内投资人理财心态趋于保守，所以强调「保本」优先的投资型定存、连动式债券等保本型产品，掀起市场抢购风潮，只不过，这项商品在国内算是较新型态的衍生性金融商品，许多民众在一知半解下买了之后，常因报酬率不如预期而被迫买回，损失手续费和利息，或是原本设定的连结商品变更，导致收益缩水，却索赔无门而大叹上当，所以这是个投资人还需多做功课的理财工具。微利时代来临，光是辛苦的储蓄，已经不能保障将来的生活，在风险与投资之间，投资人该如何抉择投资的方式，建议一般民众比较陌生的连动式债券，就兼具了保本与获利，可以让投资人规避风险，追求报酬。利用有限的资金，在低利率时代赚取超额报酬，已经成为投资大众不得不学习的一项课程，保本型的金融商品，也因此应运而生。 贰、何谓连动式债券 连动式债券是结合「零息债券」及「衍生性金融商品」而来，因此到期报酬不仅和期初投入本金多寡有关，并且会跟随着债券存续期间连动标的的价值而改变。发行机构于期初将大部分的本金投入零息债券商品以确保一定比例的本金保障后，将剩余的本金购买连动标的之选择权，以期能发挥衍生性金融商品以小搏大的特性，为投资人赚取额外之利润，因此投资人之到期报酬除了期初所约定的本金保障比率外，其余的报酬则需视选择权部份的表现、连动式债券采取的获利计算方式及参与率等条件而定。 连动式债券由于本金的大多数金额是用在购买零息债券上，因此基本上是以债券为主轴，而所谓保本率的设计则与本金以及利率水平的变化有相当大的关联，而这个部分可以区分为两类产品： (1)?? 利率型连动式债券：利率型连动债券透过操作利率相关衍生性金融商品(例如利率期货、利率选择权等)达到提高固定收益水平的效果，所以一旦利率水平持续向下滑落、造成利息收入的大幅下滑，操作利率衍生性金融商品就可以提供投资人相当好的保障。利率型连动债券能够提供高于市场同天期利率的原因在于，利用卖出选择权收取权利金的方式来提高配息水平，不过在这样的设计下，投资人可能面临的风险在于产品有遭到发行机构提前赎回的可能。 　 一年期USD LIBOR利率 投资人获取利息 第一年 0%-3.0% 6%*(n/360) 第二年 0%-3.5% 6%*(n/360) 第三年 0%-4.0% 6%*(n/360) 第四年 0%-4.5% 6%*(n/360) 第五年 0%-5.0% 6%*(n/360) n代表在这一年期间，一年期USD LIBOR利率落在区间内的天数 股票型连动式债券：一般而言，连结股票型资产(不论是连结指数、一篮子股票或是其他各种股票型资产)的产品，在加入保本机制之后，投资人报酬率的计算将会增加一个参与率的概念，而为了达到投资人对于保本比率的要求(保本率通常视产品的期间长短以及设计而定，可能为90%、95%、100%，甚至超过100%)，产品期初必须配置在固定收益部分的金额，就会依照保本比率的设定而有所变化，相对能够投资在衍生性金融商品的比重也会不同。 假设一个连结史坦普500指数两年期的产品，其保本比率以及参与率条件如下： 保本比率 参与率 90% 60% 95% 45% 100% 30% 105% 20% 上述数据为假设参考用 参、连动式债券与债券型基金的差异 连动式债券与债券型基金的差异之处包含： 保本与不保本的差异：连动式债券最大的特点在于产品附有保障本金某一设定比率的机制，对于投资人而言，在参与市场时(不论是何种标的)都可以预先控制最大损失的可能，因此对于投资目标属于稳健及保守的投资人而言是相当合适的产品。而债券型基金以其债券利息收入加上利率变化对于债券价格的影响，一般而言也是属于稳健型的投资，以台湾地区核备的国外债券型基金统计至今年10月底为止，过去五年的累积绩效平均达到16.05%，长期性的投资也将产生稳健的收益，不过同样的也有债券型基金在过去五年的累积损失高达6成以上，因此对于本金保障的部分两者仍有所差异。 2.??资金流动性差异:投资人必须在投资产品前预先了解连动式债券的保障机制设定，是必须在投资人持有该项产品到期才可以发挥的效果，如果产品期间投资人提前赎回的话，则本金仍然有可能产生损失，对于连动式债券的流动性而言，一般产品依照产品年期不同可能会有半年或是一年不等的闭锁期，在这段期间投资人是不能进行提前赎回动作，因此在资金的流动性上有较大的限制。而在闭锁期过后投资人可以依照产品当时的报价进行提前赎回，而这部分赎回价格的高低则视当时债券价格以及连动标的选择权价值合计产生。而债券型基金则没有所谓流动性不佳的问题，除非遭遇重大事件导致债券市场交易出现严重中断，否则投资人可以选择在任