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股利分配 学习目的与要求：通过本章的学习与研究，应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。 主要内容： 利润及利润分配 股利理论 股利分配政策和股利支付 股票股利 Chapter Outline Decisions on use of firm’s annual earnings Dividends and the dividend policy Factors influencing the dividend policy Stock dividends and stock splits Repurchase of the firm’s shares Life Cycle Growth and Dividends §1 利润及利润分配的内容 股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分。? 涉及内容主要包括：①股利支付程序、方式的确定②股利支付比率的确定—可能对公司股票价格产生影响③支付现金股利所需资金筹集方式的确定 一、利润分配的项目 二、利润分配的顺序 一、利润分配的项目 按照我国《公司法》的规定，公司利润分配的项目包括： 1．法定盈余公积金 2．任意盈余公积金 3．股利（向投资者分配的利润） 1．盈余公积金 盈余公积金 从税后净利润中提取形成，用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或者转增为资本。 ①法定盈余公积金：按税后净利的10%提取，但盈余公积金累计达到公司注册资本的50%时，可不再得提取。 ②任意盈余公积金：由公司股东会根据需要决定是否计提以及提取的比例。 2．股利（向投资者分配的利润） 公司向股东支付股利（向投资者分配利润）要在提取盈余公积金和公益金之后。 “无利不分”原则：股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余公积金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公积金不得少于注册资本的25%。 二、利润分配的顺序 《公司法》规定的顺序如下： 1 可供分配的利润 =本年净利润（或亏损）+年初未分配利润（亏损） 负数→停止分配；正数→后续分配 2 计提法定盈余公积金 计提比例10% 计提基数 注意：计提基数不是可供分配的利润，也不一定是本年的税后利润。 3 计提任意盈余公积? 4 向投资者分配利润 注意：若公司违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。 §2 股利理论 股利理论主要讨论股利分配对公司价值的影响。 股利无关论 股利相关论 一、股利无关论 1.观点 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）不会产生影响。 2.假定 ①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发行和交易费用；③公司的投资决策不受股利分配的影响；④公司的投资者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为完全市场理论。 3.结论 ①投资者不关心公司的股利分配：若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可出售其股票。若公司发放较多的股利，投资者又可用现金再买入一些股票以扩大投资。即投资者对股利和资本利得无偏好。 ②股利支付比率不影响公司的价值：由于投资者不关心股利分配，因此公司价值完全由其投资的获利能力决定，公司盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。? 二、股利相关论 股利相关论认为：公司股利分配影响公司的市场价值。 因为：实际生活中不存在无关论所提出的假设，股利分配是在很多制约因素的影响下进行的。主要有： （1）法律因素 （2）股东因素 （3）公司的因素（4）其他因素 1.法律因素：为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作限制。 ⑴资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利 ； ⑵企业积累：公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积； ⑶净利润：年度累计净利润为正才能发放股利，以前年度亏损必必须足额弥补； ⑷超额累积利润：由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，故许多国家规定公司不得超额累积利润。 2.股东因素。 ⑴稳定的收入和避税：依靠股利维持生活的股东要求支付稳定股利，反对公司留有较多利润；其余的股东出于避税考虑→反对公司留有较多利润； ⑵控制权的稀释：支付较高的股利→保留盈余减少→加大了将来增发新股的可能性→分散公司控制权→老股东反对→宁愿不分配股利也反对募集新股 。 3.公司的因素 ⑴盈余的稳定性 ⑵资产的流动性 ⑶举债能力 ⑷资本成本 ⑸债务需要 §3 股利分配政策