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管理学院会计系《财务分析》总结作业 腾讯控股有限公司 报告人：王腾飞、周小艳、王双园、马伯阳、侯晓军 2010年11月5日 投资要点 1、腾讯公司的财务风险涉及市场风险、信贷风险及利率风险，集团的整体风险管理策略旨在将财务表现的潜在不利影响减至最低。市场风险主要是外汇风险、价格风险和利率风险，集团在中国经营，大部分交易以人民币结算，将人民币兑换为外币受到中国政府外汇汇率及外汇管制条例所规限。 2、随着腾讯和360之间的战争升级。腾讯决定中止在装有360软件的电脑上运行QQ软件。申万称，腾讯的决定并不会减少为腾讯贡献收入的核心用户。然而，这个决定会减缓腾讯用户的增长，同时限制腾讯变现新用户的能力。腾讯多数业务线不会受此影响，但是这些业务线的增长可能会影响。报告还称，在短期，腾讯的多数业务线和广告业务不会受到影响。业务的增长却会因此放缓。但是，由于用户基数减小，腾讯对QQ用户的变现能力将受限，所以2011年收入和利润的增长会因此受影响。尽管如此，较小的用户基数只会稍稍减少QQ.com上广告的吸引力。市场对腾讯2011年和2012年利润增速放缓的预期也会对腾讯的估值造成压力。 3、腾讯作为中国最大的互联网公司，同时在线可达一亿用户，拥有3000亿元的身价。腾讯的即时聊天工具QQ因占中国70%以上的市场，已经成为网民构建社会联系的大众方式。从这点上说，QQ除了商业产品的性质外，还具备了广泛的社会属性。由此可见，腾讯的未来还是很光明的，定会在曲折中前进！ 4、中国网络经济从2003年之2008年行业平均增长率61%，腾讯05至09五年平均增长率为63.73%，基本略高于行业平均水平，而刚不久爆发的360与腾讯的争端必将导致腾讯公司未来的说如增速减慢，加上网络行业的进入门槛较低，越来越多的人们都想在这块领域，竞争愈加激烈，预计未来五年行业的平均增长水平会有所下降。但大好形势基本不会改变。 5、公司为了获得长足的发展，在毛利率基本稳定的情况下，控制管理销售费用成为主要目标，预计腾讯管理费用10年增长13%，以后每年以递减3%的增长率增长，销售费用10年增长率上升，一方面为了开拓新市场，另一方面为了留住已有的客户，2011年以后，增长率每年以1%下降；财务费用鉴于都是短期借款，暂不考虑。营业毛利率按腾讯公司四年平均水平70.25% 6、所得税按年营业利润额的15%估计，暂不考虑递延所得税资产及负债 7、经营政策不变，保证了毛利率基本不变的情况下，经营性资产与营业收入实现同比增长，便于编制预测资产负债表。 8、不发行新股，外部筹资只能通过短期借款取得，这样每股收益较基期具有较高的可比性 9、盈利预测 表1 腾讯主要财务指标预测 收入增长率 毛利(亿) 管理费用 增长率 销售费用 增长率 营业利润 净利润 每股收益 　 　 20.26 　 5.81 　 　 　 　 60% 139.83 22.90 13% 6.16 6% 110.76 96.36 5.35 50% 209.74 25.19 10% 6.47 5% 178.08 154.93 8.60 40% 293.63 26.95 7% 6.73 4% 259.95 226.16 12.55 40% 411.09 28.03 4% 6.93 3% 376.12 327.23 18.16 35% 554.97 28.87 3% 7.07 2% 519.03 451.55 25.06 关键假设点 （1）政府在2009年实施的积极财政政策和适度宽松的货币政策将在未来年度基本保持不变， （2）腾讯在接下来的几年里经营政策不变,并且不发行新股 （3）最近腾讯和360的纷争会和平结束 有别于市场的判断 (1) 最近中国覆盖面积最广的腾讯与360两家公司的利益之争进入白热化，已将百度、搜狐和金山等多家上市公司卷入其中，两位主角更是遭到了商业和信誉的极大损失。这互联网最大规模的“恶斗”， 不少人这场恶战的结果已有关部门介入2010年3月5日QQ同时在线用户数首次突破1亿深圳2011世界大运会签约腾讯为官方合作媒体腾讯投资3亿美元于DST 并建立战略伙伴关系 1.1公司名称： 公司现在的名称是“腾讯控股有限公司 1.2 股票代码 1.3 公司经营的主要和产品 腾讯是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。该公司目前提供互联网增值服务、移动及电信增值服务和网络广告服务。通过即时通信QQ、腾讯网（QQ.com）、腾讯游戏、QQ空间、无线门户、搜搜、拍拍、财付通等中国领先的网络平台，打造中国最大的网络社区，满足互联网用户沟通、资讯、娱乐和电子商务等方面的需求。截至2010年3月