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长期负债融资 ——长期债券融资 国际上：根据偿还期限的不同，债券分为长期债券、短期债券和中期债券。一般来说，偿还期限在10年以上的为长期债券，在一年以下的为短期债券，一年或一年以上十年以下（包括十年）的为中期债券。 国内状况：我国企业债券期限划分与国际上的标准相同，但是期限有所不同，偿还期限在一年以内的为短期债券，一年以上五年以下的为中期债券，五年以上的为长期债券。长期债券的发行者主要是政府、金融机构和企业。发行中长期债券的目的是为了获得长期稳定的资金。我国政府发行的债券主要是中期债券，集中在3~5年这段期限。1996年，我国政府开始发行期限为10年的长期债券。 债券:是一种契约，规定当规定的某些事件或日期到来时，其发行者须给予持有人或受益人一定的报偿。 债券的特征： 有价性（债券是一种有价债券凭证） 收益性（债券利率，追偿权） 期限性 ⊙分为短期债券，中期债券，长期债券 风险性（利率风险，再投资风险等） 可交易性（二级市场上进行交易） 债券的基本分类： 按发行主体分类 公司债券和企业债券的比较 企业债券 由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股 企业发行的债券 公司债券 由股份有限公司或有限责任公司发行的债券 公司债券的功能： 又称企业债券，是公司直接在市场上获得长期资金的重要方式。（公司承诺在到期日向投资者偿还债券的面值与利息） 它是直接融资的重要渠道 有助于稳定资本市场 公司债券融资优化了银行体系的结构 债券的信用评级 课本P129 表4-2 作用 对于投资者： 1、减少投资的不确定性，提高市场的有效性。 2、拓宽投资者眼界。 3、作为投资者选择投资的标准。 4、作为投资者确定风险报酬的依据。 对于发行公司： 1、有利于发行公司更广泛地进入金融市场。 2、增大了发行者的筹资灵活性 。 公司债券的发行 根据不同的标准，债券发行方式 分为三类。 根据发行对象的范围不同， 分为公募发行和私募发行。 根据是否有证券发行中介机构参与， 分为直接发行和间接发行。 根据发行条件及其投资者决定方式不同， 分为招标发行和非招标发行。 公司债券的清偿 优点： 1、这种直接融资方式，不借助于银行，大大缩短了储蓄到投资的转化过程，提高了资金的运转效率。 2、增加了资本市场的投资品种，为公司拓宽了融资道。 3、优先获利和要求清偿的权利：债券持有人以利息的形式最先在税前获得公司收益，无论公司是否盈利，债券持有人都有权按照约定的利息率获得收益。在破产清算时，优先获得债务清偿。 4、风险小：债券具有一定的期限，到期还本付息，不仅可以优先获利和优先清偿，还可以在二级市场上流通转让。 5、稳定的长期收益率：能有效规避价格波动的风险，可以稳定地获得收益。 6、就发行公司而言：资本成本较低,公司债券的利息费用，属于正常的经营费用，允许在所得税前支付，公司可享受税收上的利益，实际负担的债券成本一般低于股票成本，债券的固定利息同时可以起到财务杠杆的作用。 优点： 7、就发行公司而言：公司债券利息是固定金额，持有者除获取利息以外，不能参与公司超额盈余的分配，由此使股东得到更多的股利。 8、就发行公司而言:长期债券的发行成本和资本成本都低于其他长期筹资方式。公司债券的持有人也没有投票权和控制权。 9、债券融资的规模较大，且融资期限一般大于一年。 10、融资成本：与银行贷款相比，公司债券发行和销售主要由投资银行承担，投资银行专门从事这方面工作，同时，投资银行进行金融创新的动机比商业银行更为强烈，这都有力与降低发行和控制的成本，提高市场的有效性。 11、国债：长期国债在减轻国家的还本付息负担方面比短期债券具有明显的优越性。 缺点： 1、 就债权人而言，无权参与或干涉企业经营管理。 2、 就发行公司而言：长期债券没有短期债券灵活。而且长期债券往往附有各种限制性条款，可能对企业财务的灵活性形成不良影响。 3、 长期债券有固定的到期日和固定的利息费用，当企业经营状况较差时，易使企业陷入财务困境。 4、 由于期限长，其违约的概率也较高。 公司债券融资股票融资 性质不同 优先级不同 存续期限 价格波动性与风险 资本成本【债券成本＜股票成本】 公司债券融资银行贷款 可转让性 发行规模和期限 融资成本 美国和日本公司债券发展 世界上最发达的公司债券市场在美国。美国公司债券市场规模庞大，流动性好，品种丰富，发行和交易的技术和网络成熟健全，发行公