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作业一：证券、市场及资本市场理论 每一问题配分 0.2 分，总分 3 分 1. 在联邦储备银行有超额准备的银行，向为符合储备要求而有需要隔夜拆款的银行，所索取的利息利率称之为　　　　　 A) 优惠利率 B) 贴现率 C) 联邦资金利率 D) 活期借款利率 E) 货币市场利率 答案： C 2. 下列叙述中对于市政公债何者为真？ I) 市政公债是由州政府或地方政府所发行的债务证券。 II) 市政公债是由联邦政府所发行的债务证券。 III) 市政公债的利息收入可免除联邦所得税。 IV) 市政公债的利息收入可免除发行当州的州税及地方税。 A) I 和 II 对 B) I 和 III 对 C) I、II 和 III 对 D) I、III 和 IV 对 E) I 和 IV 对 答案︰ D 3 . 在政府证券中经记商短期借款的形式为： A) 存款准备。 B) 附买回交易。 C) 银行承兑。 D) 商业本票。 E) 经纪商拆款。 答案︰ B 4 . 限制涉及内幕消息的交易适于于下列何者除外 A) 公司经理人和董事。 B) 公司董事与经理人的亲戚。 C) 大股东。 D) 上述所有的人均受内线交易的限制。 E) 上述所有的人均未受内线交易的限制。 答案︰ D 5 . 讨论买进普通股的保证金。在你的讨论中要包含优劣、保证金要求的类型、这些要求如何被满足、以及谁来确定这些要求。 答案︰保证金买进股票表示借入部分资本来买股票。这些资金向你的经纪商支借，而经纪商经已经从商业银行借得资金。期初保证金的要求为你自己所有资金的百分比。现行由联邦储备系统设定的期初保证金要求为 50%。保证金是相当简单及公平地等于你帐上价值的百分比。在开立账户之后，股票价格变动，你帐上的保证金也随着变动。维持保证金是在你开立账户之后关系重大的保证金。在纽约交易所挂牌股票的要求 25% 的保证金维持率；但是，大多数的经纪商要求比 25% 更高的维持率。如果你帐上的保证金低于维持保证金的要求时，你就会收到保证金催缴通知。你不是交付更多的现金给你的经纪商，降低原始贷款金额以恢复你账户回到要求的维持保证金之上，就要让你的经纪商帮你卖出一些股票，用卖股票的收入来降低你原先贷款的金额，因此让你的账户回到最低保证金要求。 如果股票的价格增加，你的账户将成为超额保证账户，你不是提高(买更多的股票而不动用任何你持有的现金)就是从你的账户取领出现金(增加贷款的金额)。如果你采行任何一项行动，你不可以让你的账户低于期初保证金的要求(增加股票数量或贷款金额会要将账户视为一个新的账户)。 保证金的优势在于杠杆。如果股票价格上扬，而你比只使用你自己的资金而拥有更多的股数，你的报酬会更高。保证金的缺点在于，如果股票的价格下挫，拥有更多的股票，你的损失将比只使用你自己的资金来得更大。 6. 证券 A 的 β 值为 1.0 而期望报酬为 12%。证券 B 的 β 值为 0.75 而期望报酬为 11%。无风险利率为 6%。解释存在的套利机会；解释投资者如何能够利用它。请详细具体地描述如何构形投资组合，那些该买进那些该卖出。(我们假定公司特有的风险可以被忽略)。 答案︰套利机会的存在是因为由 A 证券及无风险资产所构成的投资组合，与 B 证券 0.75 的 β 值与期望报酬有所差异所致。投资者可以透过选择权重 0.75 的 A 证券及 0.25 的无风险资产来达成这项目标。这个投资组合将有 E(rp) = 0.75(12%) + 0.25(6%) = 10.5%，小于 B 证券 11% 的期望报酬。投资者应买进 B 证券，并由出售 A 证券及借入无风险资产来筹集购买 B 证券的资金。 7. 在套利定价理论模型中，平均价值 σ(ei) 等于 25% 及 50 支相同权重证券投资组合的非系统标准差是多少？ A) 12.5% B) 625% C) 0.5% D) 3.54% E) 14.59% 答案︰ D 8 . 考虑在双因子经济体中一个分散极佳的投资组合 A。无风险利为 6%，投资组合第一因子的风险溢酬为 4%，投资组合第二因子的风险溢酬为 3%。如果投资组合第一因子的 β 值为 1.2 第二因子的 β 值为 0.8。请问它的期望报酬是多少？ A) 7.0% B) 8.0% C) 9.2% D) 13.0% E) 13.2% 答案︰ E 9 . B股票的指数模型由下列表达式估算出结果︰ RB = 0.01 + 1.1RM + eB sM 如果 σM = 0.20 及 R2B = 0.50，B 股票报酬的标准偏为　　　 A) 0.1111 B) 0.2111 C) 0.3111 D) 0.4111 E) 以上皆非 答案︰ C 10. 就多变量估计的要求及理解风险关系，讨论 Markowitz 模型超越单一指数模型的优势。