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选择可以养老的股票 原作者:林园追随者?2007-10-17　　□应健中 　　　　各位看官看了这个标题，肯定会问，中国股市有这种可以养老的股票吗？所谓可以养老的股票是指一个靠工资收入的年轻人，在满足了自己生活后将积蓄投到这样的股票中去，年复一年到将来退休之后，凭着持有这些股票就能过一种无忧的生活。　　十年前，我在《中国证券报》的专栏上介绍过一个美国老太太在退休之时用5000美元退休金买入了可口可乐等股票到去世时已经增值到1000万美元的故事，这样的故事像事后“诸葛亮”那般都是倒叙的。要产生这样的财富效应，首先必须要有可以让人养老的股票，持有人从这种股票中能分享优厚回报；其次是你要敢于买入，并且一路持有，这两个因素是缺一不可的。在香港股市这样的话题总离不开那个任何时候买入都是对的而任何时候卖出都是错误的汇丰银行，就这么一个股票就改变了许许多多中小投资者的命运，这样的股票就叫做足以让人养老的股票。　　倒叙这种故事只是说明一个道理而并不具备现实意义，因为分享这些成果的是那些在1987年甚至于1977年买入这些股票的人，与如今在A股市场中搏杀的股民没有任何关系。我们应该关注的是，能否在当下2007年买入一只股票，到2027年或者2037年也能取得如此巨大的投资回报并且让一大批人就此而改变自己的命运。像我等刚过知天命之年的人，如果按照价值投资理念一路持有，到耳顺之年及耄耋之年，中国股市是否也能给后代子孙留下许许多多美妙动听的故事，中国老伯伯持有的某个股票翻了多少倍，靠这个股票是如何地改变了命运。　　 2011年03月17日 10:04 来源：中国证券报 作者: 刘建位 　　巴菲特最偏爱产品差异化形成的竞争优势，他称那些需求旺盛又无可替代的产品具有“经济特权”(economic franchise)，体现为能够高定价，获取高利润：“一项特许经营权的形成，来自于具有以下特征的一种产品或服务：(1)它是顾客需要或者希望得到的；(2)被顾客认定为找不到很类似的替代品；(3)不受价格上的管制。以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价，从而赚取更高的资本报酬率。” 　　定价能力在财务报表上一个最重要的体现就是高毛利率。 　　毛利等于营业收入减去营业成本，毛利率等于毛利占销售收入的百分比。 　　巴菲特非常欣赏具有定价能力的高毛利率公司。 　　巴菲特非常欣赏的上市公司产品或服务由于拥有经济特权，能够主动提高定价，而成本和行业平均水平差不多，所以能够保持远远高于行业平均水平的毛利率。巴菲特非常欣赏的投资大师费雪也认为：真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的毛利率，通常它们在行业内有最高的毛利率，而且连续多年拥有较高的毛利率。 　　巴菲特青睐那些产品具有持续竞争优势、能够高定价的公司，体现在财报上则表现为长期保持较高毛利率。比如在他长期持有的公司中，可口可乐一直保持60%或更高的毛利率，债券评级公司穆迪的毛利率则达73%，伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司为61%，箭牌公司的毛利率为51%。 　　相比之下，那些没有强大竞争优势的公司毛利率就低得多了。例如：濒临破产的美国航空公司(United Airlines)毛利润仅为14%，陷入困境的汽车制造商通用汽车公司(General Motors)毛利率只有21%，曾经陷入困境但现在已经扭亏为盈的美国钢铁公司(U.S Steel)的毛利率为17%，一年四季都在激烈竞争的固特异轮胎公司毛利率只有20%。 　　巴菲特在股市低迷时期买入高毛利率公司股票，长期持有，取得了很高的投资收益率。 　　那么，在中国股市投资高毛利率公司效果又如何呢？ 　　我用wind系统筛选了A股高毛利率公司，其结果为： 　　1、2000年之前上市且2000年至2009年10年间每年销售毛利率都大于等于30%的，共有70家。 　　2、2000年之前上市且2000年至2009年10年间每年销售毛利率都大于等于50%的，共有30家。 　　分析表明： 　　1、整体而言，毛利率越高，股价涨幅越大。2000年至2009年10年间每年毛利率都大于等于30%的70家公司，10年股价涨幅平均为380%；2000年至2009年10年间每年毛利率都大于等于50%的30家公司，10年股价涨幅平均为449%。同期中信标普300指数涨幅为237%。 　　2、就个股而言，10年平均毛利率高的公司股票10年涨幅未必高。比如，10年以平均毛利率91%排名第一的ST东海股票涨幅只有1%，10年以平均毛利率79%排名第二的东方宾馆(10.61,0.130,1.240%)股票涨幅只有91%，都远远落后于同期指数237%的涨幅。而10年平均毛利率36%、排名倒数第四的福耀玻璃(12.24,0.060,0.492%)股票涨幅却高达15