套期套利专题解析.ppt

小麦/玉米套利实例 单位：美元/蒲式耳 7月30日 买入1手11月小麦合约，价格7.50 卖出1手11月份玉米合约，价格2.35 价差 5.15 9月30日 卖出1手11月小麦合约，价格7.35 买入1手11月份玉米合约，价格2.10 价差 5.25 套利结果 亏损0.15 盈利0.25 净获利（0.25-0.15）X 5 000=500美元 （二）原料与成品套利 原料与成品之间的套利，是指利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利。 最典型的是大豆和它的两种制成品—豆油和豆粕之间的套利。 大豆与豆油豆粕之间的关系： 100%大豆=17%（19%）豆油+80%豆粕+3%（1%）损耗 100%大豆 X 购进价格+加工费用+利润 = 17%（19%）豆油 X 销售价格+ 80%豆粕 X 销售价格 三种商品之间的套利有两种做法：大豆提油套利和反大豆提油套利。 1、大豆提油套利 大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正常的情况下进行的，目的是防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失，或是损失降至最低。 作法：购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，并将这些合约一直保持，当现货市场购入大豆或将成品最终销售时分别予以对冲。一方面锁定成本，一方面锁定价格。 2、反向大豆提油套利 反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反常时采用的套利。 当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现倒挂。 做法：大豆加工商卖出大豆合约，买进豆油和豆粕的期货合约，以同时缩减生产，减少豆油和豆粕的供给量，三者之间价格将趋于正常，期货市场中的盈利将有利于弥补现货市场中的亏损。 大豆提油套利应当说更象一种套期保值行为，反向的大豆提油套利则有一定的投机性质。 一般投资者主要研究三者之间的关系，在其价格差出现异常时进行套利交易。 （三）跨市套利 跨市套利是指在某个交易所买进（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买进）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的期货合约而获利。 [例6] 7月1日，KCBT（堪萨斯城交易所）12月份小麦期货合约价格为7.50美元/蒲式耳，同日CBOT（芝加哥交易所）12月份小麦期货合约价格为7.60美元/蒲式耳。套利者认为虽然KCBT合约比CBOT合约价格低10个美分，但和正常情况相比仍然稍高，预测价差将会扩大。于是进行了以下操作： 7月1日 卖出1手12月 KCBT小麦合约价格 7.5美元/蒲式耳 买入1手12月CBOT小麦合约价格 7.6美元/蒲式耳 价差0.10美元/蒲式耳 8月1日 买入1手12月 KCBT小麦合约价格7.4美元/蒲式耳 卖出1手12月CBOT小麦合约价格7.55美元/蒲式耳 价差0.15美元/蒲式耳 套利结果 获利0.10美元/蒲式耳 亏损0.05美元/蒲式耳 净获利 (0.10-0.05)X5000=250美元 跨市套利在操作中要注意以下几个问题： 运输费用 交割品级的差异 交易单位与汇率波动 保证金和佣金成本 四、期现套利 期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。 期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 [例7] 8月30日9月份大豆合约价格为2 300元/吨，大连现货市场价格为2 200元/吨，基差为-100元。套利者认为这个价差远高于交割费用，可以进行期现套利。 交割费用要考虑到： 交割整理成本、运输成本、增值税发票、质检成本、入库成本、仓储成本。 以上各项费用，根据大豆质量差异和地区不同，产地大豆现货销售到大连地区和用于期货市场交割费用之间的价差为每吨60~80元。若等级高还可获得30元升水，期现套利可盈利50~70元/吨。 [例8] 买入近月抛出远月期货合约而形成的期现套利（实例） 2004年3月12日上海期货交易所04年3月铝期货合约为17000元/吨左右，而9月合约价格在18000元左右波动，根据计算，如果买入3月铝并交割持有，每月持仓费用仅为： 仓储费：7.5元/吨；过户费：一次性3元/吨；资金成本年率1.44%。 合计：30元/吨，6个月不到200元 12日当天买入3月交割的铝500吨，均价为17070元/吨，同时卖出9月交割的铝合约500吨，成交均价为18100元/吨，锁定价差1030元/吨。 预计收益：（1030-180）X500/1000万元 =4.25%（6个月） 风险因素：9月交割时价格上涨，造成多开增