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【深度】汽车后市场报告之维修保养:“政策+互联网”重构行业生态维修保养市场在万亿级别。未来 10 年，车龄在 3年以上的汽车比例将明显增加。基于对汽车销量预测，到2020 年将有超过70%的汽车车龄超过3 年。根据《中国汽车后市场蓝皮书》的数据显示，每1 元的购车消费会带动0.65 元的汽车售后服务，此外伴随着汽车消费水平的攀升，不少车主对汽车养护知识的认识水平有了变化，“三分修，七分养”以养代修的理念逐渐得到人们的认可。经过测算，2014 年维修保养市场规模在4000 亿元以上，2018 年维保市值超过1 万亿元，2022 年则突破2 万亿元。维保市场发展严重滞后。我国现阶段，汽车售后市场的利润占比低于20%，较成熟市场差距很大。售后市场的垄断导致售后配件的价格虚高现象严重，消费者支付了过高的额外费用。由于厂家垄断了零配件渠道，用户需要维修时只能选择4S 店，用户的实际消费体验差。其他渠道难以获得更多业务，发展空间小。政策+互联网重构维保市场。近年监管部门密集出台法律法规，并对垄断企业进行问责。打破行业传统生态下，整个市场进入了全面洗牌期。互联网的加入则是传统繁琐的维保环节进行扁平化处理，催生出多种业态模式，促进维保行业转型升级。美国模式是我国最佳学习路径。传统后市场发展路径大致呈现从小、乱、散开始，企业整合并购，形成一些大型的连锁和品牌化企业，之后市场进入成熟稳定期。而互联网的叠加属性使我国后市场进入新常态，进入电商化和O2O 化。我国后市场未来将会呈现两大趋势：1.品牌化和连锁化：品牌化能提高受众群体、增强客户粘性；而连锁化则使得企业在自身采购、仓储、物流、销售等环节拥有更精细化的管理，从而有效地降低成本，提高企业运转效率。2.O2O 深度垂直化：围绕B 端向产业链上下游深度耕耘。产业链上游进一步对配件厂商、配件经销商进行渠道扁平化，完成相关的采购、仓储、物流建设；产业链下游需对线下直营加盟店进行标准化管理、加强用户生态建设等。相关标的公司：金固股份：A 股首家连锁汽车后市场互联网平台企业；日上集团：商用车+乘用车后双市场布局；隆基机械：传统零部件制造商叠加互联网平台。风险提示：宏观经济低迷风险，网络渗透率不高的风险，行业内同质化竞争加剧的风险。维修保养：万亿级别市场开启我国汽车保有量大，维修保养市场空间大截止2015 年底，我国汽车保有量达1.72 亿辆，仅次于美国，位居全球第二。根据中汽协的预计，到2024 年我国汽车保有量将达到3.6 亿辆，超越美国，保有量全球第一。我国当期汽车千人保有量在100 辆左右，仍处于汽车市场发展的普及阶段。尤其是三四线城市，千人保有量更低，还有很大的上升空间。根据中国汽车工业协会的预计，2015-2019 年，我国乘用车销量年均复合增长率仍将维持8.0%的增速，2020-2024 年增速将放缓，但仍维持4.0%的增长速度。即未来十年内合计将有2.7 亿辆新车进入市场。汽车“老龄化”时代到来，行业需求逐步加大我国汽车车龄不断增加，维修保养需求将增加。2015 年，我国汽车40%以上车龄集中在1-3 年。3 年内次新车以定期保养为主，保养项目和金额相对较少。3 年以后车型维修保养项目及费用则明显增多。我国当前低车龄车辆比例高是由于前期大量新车加入。未来10 年，车龄在3 年以上的汽车比例将明显增加。基于对汽车销量预测，到2020 年将有超过70%的汽车车龄超过3 年。私家车强制报废年限的取消也将促进车龄的增大。2012 年12 月，商务部、发改委、公安部、环境保护部联合发布《机动车强制报废标准规定》。规定私家车无使用年限限制。行驶60 万公里后会引导报废。如果按年均行驶2 万公里，私家车最大使用年限也在30 年，远高于之前的规定（旧规定15 年强制报废）。维修保养市场空间万亿级别维修保养市场规模与前文所述的：汽车保有量，车龄结构和不同车龄维保费用3 个参数直接相关。三者相乘即为当年维修保养市值。根据《中国汽车后市场蓝皮书》的数据显示，每1 元的购车消费会带动0.65 元的汽车售后服务，此外伴随着汽车消费水平的攀升，不少车主对汽车养护知识的认识水平有了变化，“三分修，七分养”、以养代修的理念逐渐得到人们的认可。经过测算，2014 年维修保养市场规模在4000 亿元以上，2018 年维保市值超过1 万亿元，2022 年则突破2 万亿元。其中，关于不同车龄的单车维修费用（人工费+配件价格）的判断，我们认为，人工成本不断攀升，且人工占维保费用的比例也在提高，尤其是维修服务对从业人员的专业水平要求高。2000 年以来，我国城镇单位就业人员平均工资年均增长14%。我们预计，单车维修保养费用每年维持10%的增长。美国汽车后市场规模在3000 亿美元，维修保养市场中不乏市值超过100 亿美元的上市公司，结