[金融演讲.docVIP

今天非常高兴第一次能到西南财经大学来演讲。西南财经大学在国内金融界大家知道是非常 著名的，这里有很多高手，所以今天我讲的有不对的地方大家尽管可以指出来。 金融工程这个东西是非常枯燥的，大家都知道一大堆的数学模型和编程的任务，今天在这里 交流主要是交流一些思想。我觉得很多人把金融工程简单的理解成一种数学和计算机，实际 上，如果要比数学和计算机，我们在座的各位都比不上数学系和计算机系的。那么为什么他 们的金融工程做的不如我们，肯定是其中缺乏一个金融思想。所以在这里更多的给大家交流 一下思想上的体会。数学的东西涉及得很少，而是在思想上同大家进行的交流。 金融工程是一个新的学科，这个学科出现以后对传统的金融学有很大的冲击。所以我们实际 上是从一个比较新的角度来重新认识金融问题。 首先看一下什么叫金融。我是1982年入学念本科的，现在已经20多年过去了，老师教我， 金融就是资金融通，简称金融，现在不知道老师如何教你们的。实际上现在这样的理解是非 常的狭窄的，金融按照定义来划分可以分为MANETARY ECONOMICS 和FINANCIAL ECONOMICS 。金融经济学实际上是新金融。国外的金融同国内的金融区别很大，这个大家应该很熟悉， 我就不多讲了。金融经济学是研究在不确定条件下，将资产沿着时间和空间两个维度进行最 优配置的决策科学，所以是非常微观的，在国外属于管理学的范畴。简单来说就是关于时间 和风险的经济学。那么对于时间经济学，大家知道主要是研究利率——货币在时间上的价值 。所以大家研究利率水平决定和利率期限结构等内容。有了这两样东西后，我们就可以将现 金流沿着时间轴在不同时点之间自由转换。有了即期期限结构我们就可以有远期期限结构， 所有沿着时间维度上的现金流我们就可以比较。不然今天的100元钱同100年前、100年后的 一百元钱差距多大我们根本不能无法度量。另外一个是风险经济学，涉及到风险的识别、风 险的管理以及风险的定价，如果能对风险进行度量就能将风险价值转化成确定性价值。这就 是时间维度。那么空间纬度是资产在空间上的配置。各种资产风险值不一样，不进行转换就 无法进行比较。所以定价完了以后就是将它折成确定性等价。所有的东西折算成确定性等价 后就相当于两个坐标轴，一个时间轴、一个空间轴，然后交点，沿着不同的轴就可以进行比 较，以交点为中心。 金融学同经济学有什么区别呢？我们国内的金融学都在经济学科下面，实际上两者有很大的 区别。大家都知道经济学最重要是一般均衡分析，进一步细下去是供求分析法。我们微观经 济学大家都学过，第一章是消费者行为理论，在各种决策下推导出消费者函数，最后在厂商 理论中推导出供给函数，供给需求确定均衡价格的数量。在后面讲市场的时候，讲到完全竞 争市场，对个别人来说需求曲线同供给曲线。完全竞争市场供给曲线是平的，但是结合成整 体，总供给总需求一定是这样的两条线。可是在我们金融学上，我们也用一般均衡法，我们 也有一般均衡模型，可是供求分析法在我们金融领域中用的非常少。你们在为远期、期货、 期权、互换定价时间见到过供求分析法吗？没有。为什么，这是金融分析中很大的一个特性 。金融产品的供给是谁供给的？如果你不假思索回答出来是金融机构，是不正确的，金融机 构只是一个中介机构。需求者是谁？比如说企业。实际上在金融市场上，任何一个企业既是 需求者又是供应者。作为一个完善的金融市场，你即可买又可卖。套利本身就是买卖的一个 结合。实际上任何人在金融市场上都是供给者又是需求者。而且没有一个行业在产品的同质 性上能同金融市场相比。我们的产品看起来不一样，这是5年期存款、这是1年期存款，这是 外汇、这是股票、这是债券，听起来名称都不一样。但是实质性内容都一样，是什么？“三 性”，收益性、流动性、安全性。所有东西表面上不一样，但是最后都是这三个东西。所以 金融市场、金融行业最大的特点就是金融的同质性。这就决定了产品上在供给上是充分竞争 ，需求上也是完全可逆，完全可以替代的。这就导致在一个充分发达市场上，供给和需求曲 线将是两条水平线，不会是经济学中的曲线。所以金融市场均衡只有在两条水平线重合的时 候才会均衡。而一旦这两条曲线离开的时候，价格不对，价格一旦出现偏离就会出现套利， 套利又迅速使两个曲线重合。所以在金融上只有均衡线没有均衡点。在金融上均衡点没有任 何意义。期货合约、期权合约、互换合约只要自己跟自己牵一个就好了，要多少就有多少量 ，我既做多头又做空头，假如没有交易成本的话，要多少就有多少量。所以没有意义，我自 己买自己卖，到时候盈亏都是我自己的。所以这样的一个独特的性质就导致在金融学中供求 方法很少用。但是在我们货币银行学中还是有点用，例如利率水平的确定可能会用到这个东 西，但是在西方经济学里面非常多的使用，就导致了经济学