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* 不同有效市场概念的关系 弱式有效市场 半强式有效市场 强式有效市场 弱式有效市场假定的信息状态仅包括价格与交易量的历史信 息。半强式则除了弱式还包括所有公开可得的信息。同样,强式除了包括半强式的信息还包括内幕信息 * 证券投资分析方法 基本分析。以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。 技术分析。运用图表技术和统计指标，研究证券价格及成交量的变动模式，并利用这些模式来预测价格的变动趋势，以此作为证券投资决策的依据。 * 技术分析的主要假设 市场行为能反映一切信息 价格呈趋势形态变动 历史经常重演 技术分析的基本要素 价格、成交量、时间和空间 价格和成交量是市场行为的基本表现 时间和空间是市场潜在能量的表现 * 技术分析与基本分析的比较 基本分析法 技术分析法 思维方式 推理性思维 经验性思维 假设前提 证券的价格围绕其内在价值波动，证券价格的长期平均值与其内在价值相一致 市场行为能反映一切信息 价格呈趋势形态变动 历史经常重演 研究对象 现存的或潜在的可能影响证券价格的各种外部制约因素 证券市场本身 研究方向 前向研究 后向研究 分析手段 以计量模型和财务分析为主 统计分析和图表分析方法 分析作用 适合长线投资 适合短线投资 * 市盈率评估模型 市盈率的含义 市盈率是每股市值与每股税后净利润的比率。 这一指标反映股票市场价格与当期税后净利润的关系。 市盈率模型的特点 其突出的优点是模型中只有两个变量，预测分析所需的资料容易获得，计算简便； 当股票不支付股息，不能应用红利贴现模型，但可以应用市盈率模型。 * 市盈率评估模型 市盈率评估模型的简单运用 可直接应用于不同收益水平的价格之间的比较分析 假定A、B两只股票的其它条件相同时，A股票市10元，每股净利润0.5元，市盈率为20；B股票15元，每股净0.5元，市盈率为30，表明B股票的价格相对高于A股票。在正常条件下，投资者可能选择A股票。 预测股票的出售价格 假设A股票的市盈率为20，一年后市盈率不变，其每股盈利预计增加为0.6元，则一年后的出售价格预计可达到12元。 * 预祝大家考试顺利 顺祝暑期快乐 * 证券投资风险的界定及类型 什么是无风险证券? 无风险证券一般有以下假定 假设其真实收益是事先可以准确预测的，即其收益率是固定的； 不存在违约风险及其它风险（如通胀风险）。 现实中的无风险证券 现实中，真正的无风险证券是不存在，几乎所有的证券都存在着不同程度的风险； 即使国债，虽然违约风险很小，可以忽略，但也可能存在通货膨风险； 在实际中，一般用短期国债作为无风险资产的代表。因为在短期内，通胀风险较小，基本可以忽略。 * 证券投资风险的界定及类型 证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。 证券投资风险 系统性风险：引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失可能性的风险，是单个投资者所无法消除的。 非系统性风险：仅引起单项证券投资的收益发生变动并带来损失可能性的风险。单个投资者通过持有证券的多元化加以消除 市场风险 利率风险 购买力风险 政治风险等 企业经营风险 财务风险 流动性风险等 * 效用函数 U = E ( r ) - 0.005 A s 2 A为投资者的风险厌恶指数 E ( r ) 、s 2在式中用不带%的百分比 U = E ( r ) - 0.5 A s 2 E ( r ) 、s 2在式中必须用小数 * 例子 预期收益率22%，标准差=34%的资产组合与无风险报酬率5%的国库券之间的选择，三个投资者会作出何种选择？ U = E ( r ) - .005 A s 2 = 22 - .005 A (34) 2 Risk Aversion A Value High 5 -6.90 3 4.66 Low 1 16.22 T-bill = 5% * 无差异曲线——不同的风险厌恶程度 * * rf = 7% ?rf = 0% E(rp) = 15% ?p = 22% y = % invest in p (1-y) = % invest in rf CAL线____资本配置线 给定某市场，假设最优风险资产组合Ｐ已确定（债与股之间最优比例固定） * E(rc) = yE(rp) + (1 - y)rf rc = 整个资产组合 For example, y = .75 E(rc) = .75(.15) + .25(.07) = .13 or 13% * CAL线的推导 E(rc)= rf + y [E(rP)- rf] = rf + （sC /sP） [E(