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0501金融衍生工具.txt30生命的美丽，永远展现在她的进取之中；就像大树的美丽，是展现在它负势向上高耸入云的蓬勃生机中；像雄鹰的美丽，是展现在它搏风击雨如苍天之魂的翱翔中；像江河的美丽，是展现在它波涛汹涌一泻千里的奔流中。第五章 金融衍生工具 第一节金融衍生工具概述 近30年来，衍生产品市场的快速崛起成为市场经济史中最引人注目的 事件之一。过去，通常把市场区分为商品(劳务)市场和金融市场，进而 根据金融市场工具的期限特征把金融市场分为货币市场和资本市场。衍生 产品的普及改变了整个市场结构：它们连接起传统的商品市场和金融市场， 并深刻地改变了金融市场与商品市场的截然划分；衍生产品的期限可以从 几天扩展至数十年，已经很难将其简单地归人货币市场或是资本市场；其 杠杆交易特征撬动了巨大的交易量，它们无穷的派生能力使所有的现货交 易都相形见绌；衍生工具最令人着迷的地方还在于其强大的构造特性，不 但可以用衍生工具合成新的衍生产品，还可以复制出几乎所有的基础产品。 它们所具有的这种不可思议的能力已经改变了“基础产品决定衍生工具” 的传统思维模式，使基础产品与衍生产品之间的关系成为不折不扣的“鸡 与蛋孰先孰后”的不解之谜。 2007年10月以来，起源于美国的信贷危机波及全球金融市场，并进 而将全球经济带人下降轨道。美联储估计原本规模约1000亿美元左右的 美国次级贷款，何以最终波及大量金融机构，最终放大为一场“海啸” 呢?很多人将其归咎于金融衍生产品的泛滥和难以估值、无法约束。早在2002年，巴菲特就在其致股东信中断言衍生产品是“魔鬼”、“定时炸 弹”，甚至是“大规模杀伤武器”。 要论衍生产品功过，还是要坚持一分为二的辩证立场。衍生产品所具 有的灵活方便、设计精巧、高效率等特征的确是风险管理和金融投资的利 器，不能因为引致金融海啸就彻底否定它，对它的研究和运用都还需要进 一步深化；同时，也必须看到．对微观个体分散风险有利的衍生工具，并 没有从根本上消除金融风险的源头，反而可能引起风险总量的净增长，在 特定条件下，就可能酝酿出巨大的金融灾难。因此，强化对金融衍生产品 的政府监管、信息披露以及市场参与者的自律将是必要之举。 一、金融衍生工具的概念和特征 (一)金融衍生工具的概念 金融衍生工具又称金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概 念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格 (或数值)变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念， 不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括 金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、各类价格指数 甚至天气(温度)指数。 在实践中，为了更好地确认衍生工具，各国及国际权威机构给衍生工 具下了比较明确的定义。1998年，美国财务会计准则委员会(FASB)所 发布的第133号会计准则一 《衍生工具与避险业务会计准则》是首个具 有重要影响的文件，该准则将金融衍生工具划分为独立衍生工具和嵌入式 衍生工具两大类，并给出了较为明确的识别标准和计量依据，尤其是所谓 公允价值的应用，对后来各类机构制定衍生工具计量标准具有重大影响。 2001年，国际会计准则委员会发布的第39号会计准则——《金融工具： 确认和计量》和2006年2月我国财政部颁布的《企业会计准则第22 号——金融工具确认和计量》均基本沿用了FASBl33的衍生工具定义。 1独立衍生工具。根据我国《企业会计准则第22号——金融工具确 认和计量》的规定，衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以 及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具， 具有下列特征： (1)其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指 数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量 为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系。 (2)不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型 合同相比，要求很少的初始净投资。 (3)在未来某一日期结算。 2．嵌入式衍生工具。这是指嵌入到非衍生工具(即主合同)中，使混合 工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、 价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的 衍生工具。嵌入式衍生工具与主合同构成混合工具，如可转换公司债券等。 衍生产品定义不仅仅是单纯的学术问题，之所以要详细讨论它，更重 要的原因还在于，根据金融资产确认和于量的会计准则，一旦被确认为衍 生产品或可分离的嵌入式衍生产品，相关机构就要把这一部分资产归人交 易性资产类别，按照公允价格计价。特别地，若该产品存在活跃的