固定收益读书笔记(一)..docx

一些关于债券的基本特征和规律 到期日的意义。到期日对于收益率、价格波动有影响。注意有些债券是附有赎回条款的，因此同一份债券可能有一系列截券是通胀指数债券（TIPS）。浮动利率债券的利息在参考利率值的基础上浮百分点，一般来说调整利息的次数一年不止一次。浮动利率债券的息票利率一般也有上下限，并且参照的基准不仅是指数，有些是反向浮动利率证券。息票的多少和期限一样会影响债券价格的波动性。投资者之所以喜欢债券是因为债券利息可以抵税。关于报价，一般是以分数表示的，分数除以100后再乘以面值便是价格。关于提前赎回。一般来说，票面利息收益要高，并且提前赎回价格也比面值高，溢价随着时间而减少。赎回一般有保护期，在保护期内分为不可赎回和不可换新赎回债券，显然不可换新债券的保护更少。提前赎回的时机对于发行者来说，是衡量赎回费用和换新利息差收入，要考虑税收。偿债基金的设置是一种缓慢有序的赎回程序，对投资者的资金流通和市场债务的流通有一定作用，但是对投资者来说还是有害的。相反，回售条款对于投资者就有好处了。可转换债券。关键是转换比例和根据转换比例计算出来的转换价格。投资者根据转换价格和股票现价来衡量投资是否盈利。中期票据。是一种高度灵活的债务工具，期限范围很大。中期票据不能被提前赎回，无担保、有固定利率，是投资级信用等级的优先债务凭证。抵押贷款支持证券。基础抵押贷款指的是房地产抵押贷款。转手抵押证券是多个抵押贷款集合到一起被卖出。担保抵押债券是基于转手抵押证券集合或者抵押贷款集合而设立的有不同档次风险收益现金流的产品。剥离抵押贷款支持证券是将转手抵押贷款证券的本金和利息现金流分开，为市场增加套期保值的手段和工具。资产支持证券。是由非抵押贷款的资产担保的证券。关于债券投资的风险。最重要的风险肯定是利率风险了，程度会根据期限、利息率和其他条款而定，衡量用久期衡量。一般来说，仅次于利率风险的是时间风险。时间就是指那些含有赎回条款的债券带来的不确定性。再投资风险是指利息现金流的再次投资风险，如果利率下降，那么风险就有了，和利率风险是相反的。信用风险的概率比较低，但是信用的变化会导致价格的变化，也是投资者关心的。通货膨胀风险对于固定利息债券是存在的。流动性风险是指买卖证券的低成本保值转手的风险，其衡量是用市场买卖差价来衡量的。汇率风险是指利息和本金是非本国货币支付的情况。政治和法律风险，特别体现在税法上面，对个人免征利息税。事件风险，自然灾害和并购事件会导致公司的债务情况变化，导致未来现金流不确定的价格变化。因此市场中我们需要关注的信息至少包括，市场基准利率和产品利率、汇率、法律环境变化；公司条款行动、事件、财务变化导致的信用变化。债券的定价和收益率。债券定价不多说，债券价格的变化是对收益率和发行人的补偿反应。市场收益率的变化，只能通过价格的增加来补偿相对收益的变化，发行人的信用变化，是依照风险和收益的关系来的，在固定的收益假定下，风险越高，价格越便宜。债券的收益率衡量方法。当期收益率是用当期利息除以价格，显然其仅仅考虑了利息的收益，没有考虑资本利得和利息的再投资收益。到期收益率则考虑了三种收益，但是有个显然的假设是再投资利率是到期收益率，这样就导致了再投资风险，其风险由到期收益率和利息率决定。因此债券的期限越长，再投资风险程度越高，到期收益率越不能表示其真正收益率。至于如何确定一个债券到底的收益率，就得知道投资者对未来的利率和再投资利率的预期和看法了。对于可赎回债券还有赎回收益率，赎回收益率的计算方式和到期收益率是一样的，投资者一般将两者的低者作为潜在的到期收益率。对于浮动利率债券，一般是假设一个参考利率不变，根据现有的价格和现金流，差值出一个贴现利率。这样仍然有假设的不确定性。总收益率就是用情景分析法假设再投资利率、到期日变价的包含三种收益计算出来的总收益。对于收益率，我们还必须考虑税收对收益率的影响，即赋税等值收益率和免税收益率的转换，常常用在公司债和市政债的对比上。利率风险对于利率风险的量化估计，第一种方法是完全估价法。这种方法对于一种债券或者几种债券的投资组合，不含有复杂条款的情况来说是可行的。另外完全估价法的假设是投资者有个好的估价模型。另外一种方法就是久期和凸性了。利率造成的债券价格波动的直接影响因素之前说过是到期日、戏票利率和内含选择权。到期日越长，再投资风险越大，价格敏感性越高；息票利率越低，那么息票的本金收益对总收益的影响越高，所有债券价格的敏感性越高（这里我总觉得有个临界点）；内含选择权的价值变化越大，对债券价格的影响越大，可赎回债券价值=无选择权债券价格-内含赎回选择权价格。对于普通债券来说，其利率价格曲线是凸性的，价格上涨的幅度比下降的幅度大；而对于含有可赎回条款的债券来说，当收益率高于息票利率时，其曲线特征和普通债券一样，但是一旦收益