国际油价下跌特征及石油公司应对策略分析..doc

国际油价下跌特征及石油公司应对策略分析 页面内容 　　摘要 根据近30年来十次油价下跌的特点和规律，分析认为近期国际油价将继续低位波动，“W”型反弹的可能性较大。本轮国际油价持续下跌导致上市石油公司市值大幅缩水。当前油价水平已跌破绝大多数石油公司的盈亏平衡价格，部分石油公司将陷入财务困境，被迫缩减支出或出售资产，世界油气并购的黄金窗口即将开启。国际石油公司应对低油价的一般做法包括削减投资、控制成本、并购重组、出售资产甚至破产等。建议国内石油公司及时调整生产经营策略，提升精细化管理水平，同时密切关注海外油气资产并购信息，把握交易时机，谨慎选择并购目标。 　　“L”型的特征是快速大幅下跌后长期维持低位运行。“L”型共出现三次，分别为1990年10月-1991年3月(跌幅53%)、2003年3-5月(跌幅31%)和2011年5-10月(跌幅20%)，均是由于前期地缘政治危机(海湾战争、伊拉克战争、中东北非动荡)导致油价大幅上涨，局势缓和后油价回调到危机前的水平。 　　“V”型的特征是油价大幅下跌后在短期内迅速反弹，存在明显拐点。“V”型共出现三次，分别为1997年1月-1998年12月(跌幅60%)、2008年7-12月(跌幅75%)、2012年3-7月(跌幅23%)，均是受金融危机(亚洲金融危机、全球金融危机、欧洲债务危机)的影响，油价大幅下跌。 　　“U”型的特征是油价下跌后的反弹速度较慢，持续期较长，无明显拐点。“U”型出现一次，2001年9-12月(跌幅35%)，受到美国“9.11”事件影响，油价快速下跌后，在低位持续时间较长。 　　“W”型的特征是油价大幅下跌后，出现较大幅度的反复涨跌波动。“W”型共出现过两次，分别为2006年8月-2007年1月(跌幅32%)和2010年4-7月(跌幅12%)，均是受世界经济增速放缓、市场行情堪忧的影响，油价反复波动。 　　2.本轮油价下跌特点分析 　　2014年6月中旬以来，国际油价持续下跌，时间已超过8个月，累计跌幅超过50%。全球经济数据疲软、美国原油产量快速增长、地缘政治危机缓和以及美元指数上行等是本次油价下跌的主要原因。 　　本次油价下跌呈单边持续下跌之势，下跌幅度接近1998年的情况，下跌时间超过2008年的情况。1998年和2008年油价下行期内欧佩克国家均大幅减产保价，且2008年油价下行期持续时间较短，油价下跌之前经历了较高的油价水平，大多数石油公司并未陷入困境。本次油价下跌过程中欧佩克坚持不减产，油价反弹将更缓和曲折，石油公司面临的财务压力更大。如果油价持续低迷，不仅石油公司经营将受到严峻挑战，甚至整个石油行业都有可能重新洗牌。 　　3.近期国际油价将持续低位波动，中长期油价将维持高位 　　(1)预计油价将于2015年下半年或2016年起止跌回升，呈“W”型反转 　　本轮油价下跌呈单边持续下跌之势，反映了世界石油市场格局发生的深刻变化，供应基本面过剩问题短期内难以扭转。当前世界石油市场供需再平衡主要取决于供应侧的调整，这将是一个缓慢而曲折的过程。 　　2015年1月国际油价延续颓势，1月底有所反弹，截至3月5日Brent和WTI原油价格分别上涨至60.32美元/桶和50.86美元/桶，分别较1月底上涨31%和14%。推动油价近期反弹的主要因素包括沙特阿拉伯国王逝世、沙特阿拉伯提高向亚洲和美国的原油出口售价，美国库存增量减少、石油公司纷纷宣布削减资产支出等。如果原油价格继续上涨，则将重新激活美国的页岩油产业，因此油价短期上涨有望持续，但空间有限。 　　本轮反弹反应了投资者对相关市场信号的预期，但供给面没有实质性改善，油价反弹缺乏长期支撑。目前欧佩克国家和俄罗斯等传统生产国继续坚持不减产，而且全球经济复苏仍然缓慢，特别是中国等新兴经济体经济增速放缓，因此供大于需的基本面形势没有改善。如果2015年世界经济增速低于2.7%，将进一步加剧石油市场供需失衡。尽管包括五大石油巨头公司和众多北美石油公司在内的众多石油企业宣布大幅削减2015年资本支出，但投资减少可能要2015年下半年后才会对产量有实质性影响。在基本面无实质性变化的情况下，近期油价反弹会导致市场进一步失衡，从而使油价重回下行通道。 　　因此，总体来讲，近期国际油价将继续在低位徘徊，油价下跌幅度和时间将试探各方博弈底线，预计国际油价将于2015年下半年或2016年起止跌回升。如果油价反弹后，又出现减产政策实施效果不佳或者世界宏观经济下行风险加大等负面因素，油价将再次进入下跌通道，各方需要再次博弈以达成均衡，油价方能稳步上涨。结合历史规律和目前各方承受能力，预计油价将呈“W”型反转。 　　(2)中长期油价将维持中高位，但重回100美元/桶的可能性较低 　　目前来看，影响油价中长期趋势的因素有：欧佩克国家维持财政平衡预算的