2013年上半年黄金市场回顾与预判..docVIP

2013年上半年黄金市场回顾与预判 2013年上半年市场回顾 2013年上半年国际黄金现货市场开于1675.35美元/盎司，截止6月28日收于1234.53美元/盎司，跌幅达26.31%，黄金十年牛市至此或告终结。期间最高价为1696.20美元/盎司，最低价1180.57美元/盎司，区间宽度515.63美元（图1）。国内黄金市场与国际金价走势趋同，上海金交所黄金（9999）上半年开于334.99元/克，收于243.50元/克，最高价343.80元/克，最低价239.30元/克，跌幅27.31%。 2013年上半年国际黄金市场延续去年四季度以来的跌势，呈两阶梯下行态势，其中4月及6月分别经历两轮大跌。具体走势大致可划分为三个阶段： 第一阶段：1月至4月初，国际黄金价格持续缓慢下行。自2012年第四季度起，黄金ETF赎回增加，净持仓十年来首见降低，投资性需求低迷导致金价下行。1月至2月初，金价几度尝试突破1700美元/盎司，即去年四季度以来下跌通道上轨，然而未果。至3月份，金价在1600美元一线徘徊。期间，日本推行超量化宽松货币政策、美国两次FOMC会议均力挺QE，加之2月份意大利大选导致政局动荡，金价整体偏弱，但波幅不大。 第二阶段：4月中旬至6月初，国际黄金急跌后缓慢调整，走出三角整理形态。4月12日、15日，以塞浦路斯央行售金传言为导火线，国际市场大肆做空黄金，两日黄金累计跌幅14.07%。大跌背后主因在于后危机时代全球资产配置转向，资金流入收益高的股市房市，黄金的投资性需求不足。4月中旬急跌后，亚洲各国实需强劲，其中4月中国境内外黄金价差一度达到13元/克，最终支撑金价反弹至1500美元/盎司左右。 第三阶段：6月中旬起，以美联储调整货币政策为导火线，黄金市场开启新一轮跌势，随后又在实需和技术买盘推动下逐步收复失地，走势呈V型。6月20日，美联储发表声明，退出QE预期确立，金价单日跌幅5%。新一轮下跌的驱动因素在于新兴市场出现不利波动，股市、债市和汇市均表现疲软，资金回流美国推升美元指数，黄金承压，一度跌破1200美元/盎司重要支撑线。进入7月以来，受实需提振及空头回补买盘驱动，加之日本货币宽松预期升温和欧元区经济好转影响，金价超跌反弹，截至7月30日收报1328.10美元/盎司。 世界主要经济体宏观经济形势 上半年美国经济一枝独秀，欧洲债务危机虽未严重恶化但复苏依然遥远，新兴市场国家经历成长阵痛。国际资本向美国回流，强势美元有望回归，贵金属价格承压下跌。 （一）美国经济复苏加速，联储考虑缩减QE 美国经济上半年呈现温和复苏态势，复苏脚步逐步加快，个人消费及房地产成为增长动力。美国一季度GDP同比增速虽从2.5%下修至1.8%，但较2012年四季度的0.4%有明显改善。第二季度，美国经济复苏加速。5月美国密歇根大学消费者信心指数达到2007年7月以来最高水平84.5，6月虽小幅回落，但仍处高位，显示增税未影响消费者信心。房地产市场呈现价量齐增局面：5月SP/CS 20座大城市房价指数同比增长12.2%，创七年最大同比增幅；美国6月NAR成屋销售环比虽小幅下滑1.2%至508万户，仍位于09年11月以来的高位。劳动力市场也呈现复苏迹象，6月非农就业人数为19.5万，失业率降至7.6%。制造业表现疲弱，ISM制造业PMI自2月以来反复回落至5月低点49.0，6月虽回升至50.9，仍处于较低水平，显示制造业复苏动能不足。（图2） 随就业情况改善，美联储缩减QE规模的预期逐渐浮现。5月23日公布的FOMC会议纪要释放出较明显的放缓QE意向：一些与会者提出最早于6月份会议上削减资产购买规模。6月19日，伯南克在FOMC会议后的新闻发布会上，明确提出了缩减QE的可能路径，称若经济数据与预期一致，则美联储很可能在今年稍晚放缓资产购买，并于2014年年中结束QE。伯南克的此番言论强化了市场对美联储缩减QE规模的忧虑，并引发国际汇市、债市、股市、商品市场的大幅波动。此后，美联储多位官员发表讲话称宽松仍将继续，市场过度解读伯南克讲话，以安抚市场情绪。伯南克在7月10日的讲话也偏鸽派，称现在的失业率高估了就业市场的情况，低利率可能长期维持。由此看来，虽然缩减QE已经只是时间问题，美联储仍希望纠正市场的过度预期，未来也将循序渐进地减少购债规模，以此降低政策转向对市场的剧烈影响。 （二）欧债危机暗流涌动，结构问题尚待解决 尽管欧洲央行于5月2日再度下调基准利率至0.5%，但欧洲依旧深陷经济危机泥潭。欧盟统计局数据显示，欧元区一季度GDP环比萎缩0.2%，连续六个季度陷入衰退。欧元区核心成员国德国和法国的增长前景也不容乐观，法国第一季度GDP