前三季度有色金属走势回顾及成因分析..docVIP

一、前三季度有色金属走势回顾及成因分析 （一）前三季度有色金属板块走势回顾 表1：前三季度有色板块涨幅与上证综指涨幅 日期 有色金属(申万) 上证综合指数 201000104-8.86% -20.11% 资料来源：wind 大通证券研发中心 前三季度，有色金属 (申万)涨幅为-8.86%，上证综指涨幅为-20.11%，涨幅跑嬴大盘11.25个百分点。 （二）有色板块走势成因分析 1、金属价格走势 图1：前三季度LME金属价格走势 图2：前三季度SHFE金属价格走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 表2：前三季度伦沪两市金属价格涨幅 日期 LME铝3月 LME铜3月 LME铅3月 LME锌3月 沪铝连三 沪铜连三 沪锌连三 20100927 2.24% 5.93% -8.70% -12.71% -8.02% -0.32% -16.24% 资料来源：wind 大通证券研发中心 1-3季度，两市基本金属价格表现为较为明显的伦强沪弱。LME铜、铝均表现为上涨，铜的优势较为明显，在1-3季度上涨5.93%在基本金属中显得鹤立鸡群。SHFE金属均表现为下跌，而铜仍然显现出了优势，是下跌最小的品种，下跌幅度为0.32%，基本与年初持平。 黄金价格在1-3季度大幅上涨17.96%，且屡创历史新高，最高触及1299.97美元/盎司。小金属尤其是稀土价格大幅上涨，氧化镨钕在1-3季度价格大涨100%，已经接近07年的历史高位。 图3：前三季度伦金走势 图4：07年以来氧化镨钕走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 资料来源：百川资讯 大通证券研发中心 2、板块走势成因分析 如我们中期策略所讲，整个板块存在结构性投资机会，板块走到现在已经较为明确的证明了这一点，上半年板块涨幅跑赢大盘1.36个百分点，而3季度以来板块跑赢大盘23.21个百分点（截至9月27日）。小金属和金属新材料板块当了大家，起到了引擎的作用，且其大幅上涨是在7月份以后，这符合我们的预期。黄金板块表现虽然也在下跌，但下跌的幅度最小，且我们重点关注的山东黄金与中金黄金分别上涨了18.58%、13.36%（截至9月27日）。 图5：1-3季度新材料板块、小金属走势较强 资料来源：wind 大通证券研发中心 表3：1-3季度有色各子板块涨幅 金属新材料 铝 铜 铅锌 黄金 小金属 20100927 36.05% -24.89% -26.74% -13.57% -11.50% 24.38% 资料来源：wind 大通证券研发中心 黄金股受益于金价的支撑与业内公司矿产金量的稳定增长及资产注入预期等因素，关于这一点可以参看我们的年内专题《金价仍将继续走高，看好黄金股长期投资价值》、《FED维持联邦基金利率不变，上调黄金业盈利预期》。 基本金属与小金属和金属新材料之间的走势分化主要是因为政策的有保有压，尤其的充分的表现在国内力在经济结构调整的政策上。上半年政策退出尤其是流动性收紧，一方面直接影响了基本金属价格，另一方面也压制了投资减少了基本金属需求。而小金属尤其针对稀土出台了大量的政策支持行业发展，战略金属因为新经济逐步的走进了视野，也逐渐的得到了市场的认可。在下游需求方面，钕铁硼磁性材料受益于结构调整受益于低碳经济已经不再是空中楼阁，以中科三环为首的钕铁硼磁性材料业亮丽的中期业绩引爆稀土永磁行业行情。 表4：上半年流动性收紧 1月7日 中国央行发行600亿元人民币三个月期央行票据，中标收益率为1.3684%，较上期央票上升4BP，自2009年8月份，3月期央票收益率的首次变动。 1月12日 中国人民银行宣布，决定从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。 2月18日 美国联邦储备理事会(FED)自2月19日上调对银行的紧急借贷利率--贴现率,上调至0.75%,之前为0.5%。 （背景：美国1月份经季节性因素调整后的CPI上升0.2%，核心CPI较前月下降0.1%。市场预期1月份总体CPI上升0.3%，核心CPI上升0.1%。 ） 2月25日 中国人民银行第二次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。（背景：中国1月份CPI同比上涨1.5%,低于市场普遍预期的1.9%以上的预测值 ） 4月份 央行重启了三年期央票，整体拉长了冻结资金的期限。从发行数量来看，央行逐步缩减了一年期央票数量，而三年期央票数量，从首次发行的150亿元到再次发行的900亿元，发行规模迅速增长，长期限票据的发行占比增加成为央行控制流动性的手段之一。